A股市場連續下挫 距離底部還有多遠

　　記者 高國華

　　“四面楚歌”、“內憂外患”、“哀鴻遍野”，成為本週股市的最真實寫照。

　　本週二，前一個交易日暴跌83點後，滬深股市繼續弱勢下跌走勢，上證指數再次收于近4個月以來的新低，A股市場也走出了連續4個交易日的下跌行情。股指連續暴跌後，是打開了進一步下跌的空間，還是真正“砸”出了市場底部？

　　對於近期的市場走勢，大部分主流機構繼續維持謹慎觀點。對於市場“底部”的探尋仍要看未來政策走向和數據的明朗。銀河證券首席策略分析師孫建波認為，4月中旬以來，各種悲觀因素瀰漫市場，政策超調猜測與緊縮滯後效應相疊加，導致經濟減速預期越來越濃烈，市場處於低位僵持狀態，悲觀情緒需要釋放。而長江中下游的旱情、匯豐PMI下降以及國際板加速推出，導致的資金分流預期成為“壓垮駱駝的最後幾根稻草”，市場終於迎來了一次悲觀情緒的大發泄。孫建波認為，市場重拾信心不僅需要政策面的調整和6、7月份經濟數據的支持，也有賴於旱情的緩解。

　　興業證券首席策略分析師張憶東認為，股市目前面臨的形勢較為嚴峻。一方面是通脹壓力近來不僅未見減緩，相反還有進一步加劇的趨勢；另一方面是經濟增速出現放緩趨勢。而從二季度的情況來看，“電荒”勢必影響工業生産。另外由於銀行信貸的一再收緊，中小企業融資難、融資成本上升，中小企業的發展難免會受拖累。與此同時，股市內因同樣令人糾結，一方面隨著2010年年報與2011年一季報的披露完畢，在市場上最具活力的創業板與中小板，業績增長甚至遠不如滬深主板。不僅如此，創業板、中小板新上市公司業績變臉現象頻頻發生，一些曾被大肆包裝的“明星股”仿佛變成了一顆顆地雷。而A股市場的擴容還在繼續推進，無疑進一步動搖了投資者的信心。“新股擴容以及新三板、國際板推出步伐的加快，將導致資金供求失衡。在各種形式擴容壓力有增無減，同時無增量資金入市的背景下，A股市場正遭遇‘資金荒’。”成為多數人士的一致看法。

　　儘管國際板推出對市場的影響尚難定論，但就目前已經明確表示希望在國際板上市的匯豐銀行來説，其融資規模相當於50億美元左右。普華永道資本市場服務組合夥人陳朝光曾經預計，國際板初期可能有5家左右的海外公司掛牌，總融資額在1000億元左右。1000億元對於目前的A股市場而言並非是個小數目，國際板開啟對於A股投資者的心理衝擊也可以預見。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍表示，國際板的推出無疑會加大A股的資金分流，給A股弱勢的走勢雪上加霜，也延長了兩市底部盤整的時間。復旦大學金融與資本市場中心主任謝百三(微博專欄)也曾直言：“如果匯豐上市成功，一拿就是幾百億元，A股市場連創業板、中小企業板，偶爾上幾隻大盤股都扛不住，怎麼能承受海外大盤股呢？”

　　採訪中，記者發現，在股指連續下挫後，部分研究機構悲觀情緒開始好轉。有多家機構認為，市場距離底部已經不遠。廣發證券認為，國內經濟增速下滑主要是受高通脹之下緊縮政策的影響，屬於外生性因素，但內生性增長的動力並沒有發生改變，而緊縮政策實施的出發點也是為了實現經濟更健康的發展。從2011年第二季度國內宏觀形勢來看，經濟增長和貨幣供應均開始回落，通脹同比的高峰值會在第二季度出現。2011年下半年通脹同比增速將逐漸回落，隨著通脹的緩解，政策可能會逐步放鬆。目前可能是政策最嚴厲、市場最難受的階段，但同時，在多重因素壓制下，A股市場的整體估值水平也已處於歷史底部區域，繼續下跌的空間有限。

　　實際上，針對匯豐中國日前發佈的5月份PMI預測值，匯豐中國首席經濟學家屈宏斌(專欄)表示，5月PMI為51.1，“是一個比較好的數字。”因為它反映出緊縮政策已經對通脹起到了積極作用。屈宏斌説，雖然經濟增速相對放緩，但是就目前的PMI指數而言，對應的GDP增速也在9%至9.5%左右，“這樣的增速還是比較高的。”因此他表示，市場無需擔心中國經濟會硬著落，抑制通脹的緊縮政策，只是使中國過熱的經濟回歸到一個正常的、有利於經濟可持續發展的水平。

　　楊德龍認為，如果説政策緊縮的持續存在影響了市場上行的動力，估值安全邊際的存在則限制了A股市場下行的空間。在有新的經濟數據改變市場預期之前，市場仍然延續弱勢振蕩格局，考慮到當前市場整體估值水平處於歷史底部，下跌空間不會太大。