坎貝爾：市場面對二次量化寬鬆退出和歐元僵局

　　伊恩?坎貝爾：市場勇敢面對二次量化寬鬆的退出和歐元僵局

　　市場似乎正處在一個矯正性的轉捩點上。大宗商品已經遭受一次衝擊，但仍可能會有面臨另一次。股票市場轉向或許就要到來。最大的宏觀焦慮來自歐元區周邊國家。但市場上仍然存在催化因素：隨著通脹推高利率，以及美聯儲終結6000億美元印鈔行動，市場將不得不在沒有免費貨幣的情況下進行應對。

　　對於歐洲能否籌措到資金為其危機買單，疑慮在不斷增加。歐洲央行上周清楚地表示反對資助希臘銀行，即使是在希臘對其債務進行可能的重組之後。歐洲現在吵作一團。希臘主權債務違約和債權人遭受損失的風險在不斷增加。這種情況對歐洲銀行股票的影響幾乎讓人不敢想象。

　　由於投機者做空美元獲利，歐元兌美元一直在升值。但美元的套利交易現在正在反轉。這導致了石油和其它大宗商品價格大跌。中期來看，這對全球增長是好的。而短期來看，這尤其威脅到石油天然氣行業的估值。

　　當前最不令人討厭的一點當屬中國防止經濟過熱的政策已經開始産生效果了。中國製造業增長已經放緩至十個月以來最低點。不過，很明顯的一點是，超低利率下的全球復蘇、鈔票印刷以及美元作為融資貨幣的愉快組合已經結束。我們必須面對一個更為嚴肅的世界，這裡面，美國在穩健增長、亞洲的增長中伴隨著通脹，而歐元區的增長在核心國家很可靠，但在周邊國家卻缺失。

　　在前期上漲的新興市場裏，股票投資者看起來尤其脆弱。上證指數跌至三月最低就是壓力的顯現。

　　基金跟蹤公司EPER稱，全球股票資金截止18日的周凈流出為70.7億美元。標普500指數的市盈率約為15倍——泡沫並不大，但考慮到美國復蘇仍然緩慢，以及全球風險局面，這一數字並不算很低。

　　相關背景：

　　本月匯丰采購經理人指數預覽值為51.1，為2010年7月以來的最低值；四月為51.8。歐元區五月份製造業PMI從四月份的57.8跌至近七個月以來最低點55.4。

　　歐元對美元5月23日下挫接近1個百分點至1.40美元以下，為近兩月最低。歐元兌瑞士法郎亦跌至歷史最低的1.2323。

　　亞洲股票大跌，上證指數跌2.9%，MSCI亞太指數跌幅逾2%，是三月底以來的最低點。

　　美國基金跟蹤公司EPFR Global稱全球股票資金截止到5月18日的周凈流出量為70.7億美元，而債券基金的凈流入量為45.9億美元。新興市場股票出現16.4億美元的凈贖回，是自三月份的第三周以來首次每週凈流出。

　　伊恩?坎貝爾是Breakingviews專欄撰稿人。曾是荷蘭銀行新興市場部門的首席經濟學家，經濟學人智庫拉丁美洲的區域主管。2000年成為新聞從業者，開始為《華盛頓郵報》、《泰晤士報》、《獨立報》、《經濟學家》等刊物撰寫文章。