有色金屬：關注有價格和政策支撐的品種

　　中金公司

　　投資要點：

　　市場對全球經濟前景的擔憂依然將主導基本金屬走勢，我們認為短期基本金屬價格將繼續盤整。美元維持強勢短期內仍將抑制黃金價格，但中期來看，歐洲債務危機以及利比亞局勢仍具有不確定性(上週五惠譽再度下調希臘評級)，遠期通脹壓力猶存，而歐美經濟復蘇進程依然不明朗，將使黃金價格得到支持並重回高位。小金屬方面，在有下游實際需求支撐以及國家收儲、資源整合和對戰略性資源提高重視的背景下，價格有望繼續穩中有升(上週四國務院頒布的稀土行業新政策支撐了我們的判斷)。

　　在中國調控持續，美國經濟增速開始放緩，歐債危機升溫，中東北非局勢依然動蕩的背景下，我們認為儘管二季度以來有色板塊已出現了一定幅度的調整，但短期內多將繼續震蕩，應維持防禦性策略。具有盈利確定性及國家政策支撐的小金屬股票相對更具防禦性，繼續推薦關注包鋼稀土(受益稀土政策細則出臺，下游需求旺盛，稀土價格年初至今上漲250%以上，資源稅和成本上升有較大機會向下游傳導，業績有望超預期)與辰州礦業(金鎢銻三足鼎立；鎢價持續上漲；金、銻價小幅回落，但仍維持高位)。另外，可以關注小金屬龍頭企業股價回調較大帶來的買入機會，包括金鉬股份(下游深加工産能擴張)與H股的洛陽鉬業(鉬資源擴張與鎢産業鏈打造並舉)，以及錫業股份(供給存在瓶頸，電子行業需求強勁)。由於金價在短期調整後會在中期再次找到支撐，建議關注山東黃金、中金黃金和招金礦業回調後的加倉機會。紫金礦業估值對有耐心的長期投資者有一定吸引力，但缺乏增長和催化劑。

　　基本金屬方面，由於對擬建項目的叫停，以及今夏可能出現電力短缺，電解鋁企業(特別是落後産能)限停産壓力較大，有望推升鋁價，鋁板塊相對更為抗跌。中期建議選擇下跌後適宜的時機參與江西銅業A/H股(基本面良好)以及馳宏鋅鍺(資産注入及鉬資源潛在價值)與中金嶺南(多種有色資源穩步擴張)的交易性機會。

　　數據點評：

　　短期內市場缺乏明顯的趨勢性，基本金屬價格漲跌互現。一方面，美元指數在前期強勢反彈後開始步入盤整期；另一方面，美國上周公佈的就業數據(高於預期)和房地産及工業生産數據(低於預期)好壞不一，短期內市場缺乏明顯的趨勢性，上周基本金屬價格漲跌互現。一週來看，LME期銅價格3.2%，期鋁-2.6%，期鉛9.6%，期鋅-0.1%，期鎳-3.5%，期錫-3.0%，期鉬 0.0%。庫存方面，LME銅庫存-2,275噸，鋁庫存85,925噸。國內方面，上海期銅價格2.0%，期鋁-0.4%，期鉛2.6%，期鋅1.0%。

　　美元指數盤整及惠譽繼續調降希臘評級，COMEX期金價格小幅回升。美元指數在兩周強勢反彈後開始盤整，加上惠譽週五發佈聲明再次下調希臘評級，上周COMEX期金價格小幅回升，一週上漲1.0%至1,509美元/盎司。SPDR持倉量增加9.70噸至1201.95噸，COMEX黃金凈多頭下降6.7%。美元指數-0.43%至75.44。Brent和WTI原油價格分別-0.79%和-0.02%至112.39美元/桶和100.10美元/桶。

　　政策及需求助推稀土價格繼續大幅上升。在國務院發佈最新稀土政策和下游需求持續旺盛等因素的刺激下，稀土價格繼續大幅上漲，其中金屬鑭16.9%至2.21萬元/噸，金屬鈰15.6%至2.59萬元/噸，氧化鐠釹10.3%至6.96萬元/噸，氧化釹9.3%至8.26萬元/噸。此外，由於冷水江環保整頓結束，銻價上周繼續持平，維持在10.18萬元/噸。

　　股票方面，中金覆蓋的A股金屬股票跑贏大盤，H股金屬股票跑輸大盤。我們覆蓋的A股金屬股票上周平均-0.2%，跑贏上證綜指的-0.4%，其中格林美4.9%，包鋼稀土1.3%，漲幅居前。我們覆蓋的H股金屬股票上周平均-1.8%，跑輸恒生國企指數0.4%，其中江西銅業H股與上周持平，表現最好。

　　風險提示：CPI大幅上漲致使國家出臺進一步的調控政策，金屬價格出現大幅下跌，市場風格發生轉換。