拋儲傳聞再起 鄭糖利空漸佔上風

　　賀達

　　經歷了前期的大幅下跌後，近期市場迎來了一定的超跌反彈，原糖也自前期低點反彈近10%，但隨著全球供應預期增加，筆者認為，原糖將再次回落，內外價差短期有望繼續擴大。

　　內外價差擴大

　　雖然本輪原糖期價大幅回落，但是國內現貨價格一直保持堅挺，自3月份首次出現內外倒挂以來，近期價差持續擴大，最多的時候已經接近2000元/噸，為近幾年來的新高。但是在市場機制的作用下，這一局面勢必不會維持太久。中長期來看，通過進口來縮減價差將不可避免。

　　目前，市場普遍看好後期進口，進口量超過去年幾成定局，甚至有用完配額的可能。即便是今年國內産量遠滿足不了需求，相對低價的進口糖也將有效填補市場的供需缺口，從而拉低國內現貨價格。

　　拋儲傳聞再起

　　近期市場再度傳言本月底或6月初國儲將拋儲白糖30萬噸，以應對我國即將到來的夏季用糖高峰，保證價格的平穩運行。該傳言向市場釋放兩個信號：一是市場猜測的通過低價進口糖來增加市場供應已經成為現實，拋儲成交均價可能較前一次(2011年2月)的均價7424元/噸大幅下滑，由此對於國內堅挺的現貨價格將造成打壓。二是在經歷了大量的拋儲後，國儲存量相對薄弱，而此時仍向市場投放儲備糖，可見其對於後期補庫已經胸有成竹，國家對於市場的宏觀調控能力將繼續增強，這在一定程度上打擊現貨市場信心。

　　本榨季消費承壓

　　相對於偏緊的供應，本榨季的消費情況也不容樂觀。受高糖價的影響，市場消費量已經出現了同比回落，從公佈的全國月度累計銷量來看，本榨季除11月份外，其餘每個月份的累計銷糖量均低於去年同期。銷糖率方面，進入2011年來，全國銷糖率則一直低於前兩個榨季，表明新糖的銷量並不盡如人意，也就是説，如果照此銷售，本榨季最終的消費量或將與上榨季持平或略有下滑，這將緩解現貨市場的供需壓力，現貨價格也將進一步向生産成本靠攏。

　　鄭糖將繼續走低

　　綜上所述，筆者認為，全球食糖市場已經進入調整期，中長期看糖價將繼續緩慢回落。國際方面，本榨季在主要産糖國增産的影響下，供求關係較前兩個榨季將大幅改善。其中，産量彈性最大的印度本榨季預計達到2420萬噸，印度糖廠協會負責人也預計2011/2012榨季印度糖料播種面積增加7%—10%，這將繼續增大市場供應。國內方面，由於原糖價格的走低將使得進口成為後市關注的焦點，預計國內現貨價格將隨著進口量的增大而遭受衝擊，價格回落到生産成本一線將遇到較強的支撐。對於鄭糖而言，在主力多頭開始陸續減倉的情況下，期價有望繼續走低並跌破前期低點，待到6300元/噸一線尋求支撐。

　　(作者單位：金源期貨)