中國國際期貨晨會紀要

　　第一部分 今日熱點

　　商品短期仍然承壓，反彈時間延後

　　短線商品仍然承壓的主要因素：

　　1、歐債危機繼續深化，美元指數走強。希臘評級繼續下調，意大利成為危機新爆點。評級機構惠譽20日宣佈，將希臘的信用評級從BB+降至B+，同時將 B+的評級放入"前景負面"觀察名單。惠譽指出，降級的主要理由是希臘確保償付能力和奠定經濟復蘇基礎的過程中所面臨挑戰的規模巨大。標普同日表示，將意大利主權評級前景由穩定下調至負面。分析人士警告，意大利成為下一個接受歐盟和國際貨幣基金組織救助的歐元區成員國的風險正在上升。

　　2、美股進入調整將考驗資産價格的風險能力。DJI在5月初創下金融危機之後的新高開始進入調整，此輪美股上漲的主要動力還是來源於美國量化寬鬆的政策，在實體經濟並沒有明顯好轉的情況下，單純依賴貨幣推動的資産價格泡沫風險越來越高，一旦美股陷入深幅調整，全球資産價格泡沫將面臨新一輪的擠壓過程；

　　3、國內通脹壓力仍然很大，尤其是在南方乾旱的情況下，全年通脹預期將繼續高企，我們預期及時貨幣政策有所緩和，但是緩和的力度不會太大，畢竟在當前情況下，抗擊通脹仍然是主要目標。

　　第二部分 行情研判

　　一、金屬：期鋅中線做多價值顯現 短線或有反復

　　原因有以下幾點：

　　1、從長週期看，2010年現貨均價在17400上，按照2011年工業品PPI(生産價格指數)為6%估計，預計今年現貨均價至少在18500附近，昨日現貨報價在16500附近，目前仍有2000點空間。

　　2、價差結構上目前仍具有以下中長線底部特徵。包括期現價差及跨期價差過低，進一步縮小空間已經很小，目前現貨價格對主力合約1107貼水100點左右，較合理持倉成本在400點，相鄰月份跨期價差在100點附近，比較合理的持倉成本在200點左右；礦商處於惜售狀態。

　　3、按照目前價格以及市場供給鋅礦情況推測5-8個月後將進入庫存下降週期。倫敦庫存峰值預期在100萬噸附近。但是市場價格很可能提前反應庫存進入下降週期。

　　4、國內4月份固定資産投資增速25.4%及房地産投資增速34.3%，均保持高位。昨日市場雖受到匯豐PMI持續下滑影響，但是不論是匯豐PMI還是 PMI指數目前1-4月均是50以上，説明市場整體仍處於擴張階段。目前的下滑更多屬於加息及提高存款準備金率的主動性調控的結果。下游的消費規模仍有基本保障。根據上海有色調研情況，4月鍍鋅業開工率85%， 同比增5%；4月壓鑄鋅合金業開工率89% ，同比增7%。受鋅精礦供給緊張影響，4月鋅冶煉企業開工率不到79% ，同比降7%。鋅市場基本面將有所改善。

　　5、短週期上看，目前鋅價仍有反復可能，短線更多取決於資金博弈。截止昨日，滬鋅全部持倉為43.4萬手，距離歷史底部持倉高點52萬手仍有8.6萬手距離。如果增倉8.6萬手下行，預計空間仍有1000-1500點左右的空間。積極的因素是短線需要關注倫鋅上升三角形運行情況。下方支撐2120，上方壓力2200。對應內盤需要關注滬鋅1107合約16400支撐和17000壓力。

　　結合上述情況，我們給出如下操作建議：

　　1、中線資金可以進場做多。前期建議第一筆理想建倉價格區間為16000-16300，建議建倉10%，目前可以繼續持有，可以根據上破17000增倉情況或者出現下破16000至15000附近選擇加倉10%。

　　2、短線操作，滬鋅可以在16400附近做多，止損下破16200。上方目標價格16600，16800，17000。

　　3、17000下方追空更多屬於資金博弈，不建議參與。

　　二、農産品：鄭棉短期維持振蕩格局， 但振蕩區間有擴大的可能性

　　一方面棉花現貨價格目前雖有所企穩為24500元/噸左右，但下游棉紗銷售依然疲軟。期現呈升水500元/噸左右，在目前去庫存階段，期貨升水制約著鄭棉的上漲空間。另近期印度棉花紡織企業的相繼罷工潮會迫使該國政府放寬棉花出口的可能性增大，這對國內棉花價格也是不可小視的利空因素， 因此鄭棉短期內難有較大幅度的上漲。

　　另一方面，目前遠期合約期價離國儲收購價空間不大，加之現階段乾旱天氣也對棉花價格有一定支撐影響，國內外價差依然處於倒挂，短期內鄭棉大幅下跌的可能性也較小。

　　持倉方面，多空在09合月繼續巨量對峙，而鄭商所單倉在逐步減小，雖有多逼空的基礎，但由於離交割期還有較長時間，過早上拉脫離現貨價過大會引發現貨商拋售，另外還有來自交易所的干預，短期內多逼倉的可能性極小，而形成寬幅振蕩格局的可能性較大。

　　技術面美棉短期處於下跌反彈中的調整，鄭棉短期反彈振蕩收斂後面臨方向的選擇。

　　綜合以上我們認為鄭棉本週向上向下的可能性都有，但空間都會有限 (1109合約潛在支撐23200，潛在阻力26200，1201合約潛在支撐22100，潛在阻力24500)

　　操作策略：1109合約以24750為短期多空分水嶺，之上逢低做多，目目標區26200；之下跟蹤做空，目標區23200。