交銀國際：天工國際生産訂單飽滿 已經排到年底

交銀國際 李志武

　　股東大會通過1 股拆細4 股提案。（1）2011 年5 月23 日，公司舉行年度股東大會，會議通過了批准2010 年度財務報表及董事會報告和核數師報告等常規事項；（2）會議批准每股派息人民幣0.1125 元，這也是公司自2007 年上市以來連續4 年保持了20%的派息率；（3）會議批准拆細公司股份，1 股拆細為4 股，2010 年末的總股本相應調整為16.78 億股，並自2011 年5 月24 日起，按拆細後價格進行交易，5 月23 日收盤價經拆細後調整為1.515 元。

　　生産訂單飽滿，已經排到年底。（1）2011 年，公司保持了2010 年以來的良好經營發展趨勢,高速鋼切削工具、模具鋼、高速鋼産量生産形勢大好，訂單非常飽滿，已經排到年底，超出我們此前預期；（2）高速鋼切削工具的産量將超過我們此前預期的3.5 億件套，可能達到並超過4 億件套，較2010 年超出40%左右；（3）模具鋼收産能可能擴充至8 萬噸，産量將有望超過7 萬噸，較2010 年超出30%左右；（4）高速鋼産量也有可能超過4 萬噸，較2010 年超出25%左右。

　　産品價格今年以來已經上漲超過10%。（1）國內特鋼價格指數今年以來已經上漲至131.7 點，較2010 年底上漲4.7 點，較2010 年同期上漲14.9點；（2）公司産品價格自2011 年初以來上漲幅度已經超過10%，並不排除繼續提價的可能；(3)雖然以鎢為代表的部分稀有金屬也呈上漲態勢，但公司總成本的上漲幅度弱于價格上漲幅度，因此我們預計公司今年毛利率有望維持並不排除略有上升。

　　　2011 年中期業績極有可能超出我們預期。（1）在産品需求回升，國家對稀有金屬保護力度加大而導致的有效供給減少，以及日本地震導致競爭對手減少等多項有利外部環境下，公司經營發展形勢超出我們預期，我們預計2011 年中期業績極有可能超出我們預期，我們本次暫不調整盈利預測，但不排除未來上調的可能；（2）我們再次強調公司已經進入有質量的高速成長期，維持目標價不變，但因股份拆細而調整為3 元，維持“買入”的投資評級，近期股價出現的調整將是絕佳的買入時機。