巨力索具定增非主業資産 眾食利族暗渡陳倉

　　巨力索具于5月17日公佈非公開發行股票預案，計劃以19.75元向不超過十名特定對象發行不超過6100萬股，募資12億元全部用於收購控股股東巨力集團旗下巨力新能源股份有限公司100%股權，並計劃收購後再增資3.5億元。

　　分析發現巨力索具在整個資本運作過程中僅充當了“殼”角色，成為潛伏在巨力新能源中眾多資本食利族的變現通道，而收購的資産未來盈利堪憂，對提高上市公司盈利能力的作用則差強人意。

　　巨力集團借機大肆套現

　　巨力索具主營各類纖維及金屬索具，而擬收購的巨力新能源則經營太陽能電池組件，不可能形成任何經營協同效應，收購目的何在？預案中所稱“能消除兩者關聯交易”實在牽強，去年兩公司發生的158.19萬元關聯交易金額，僅為巨力索具全年營收14.47億元的千分之一，絕對無礙上市公司的經營獨立性。真正目的或是通過巨力索具的增發實現股權資産的變相IPO，幫助巨力集團及巨力新能源的其他股東成功套現。僅以巨力集團為例，其並不參與此次定增，但其持有巨力新能源54.53%股權，意味著其通過上市公司成功將旗下股權資産變為4.64億元現金。

　　收購資産未來盈利堪憂

　　定增預案中未披露巨力新能源的詳細財務數據，故無法準確判斷其盈利前景，但通過預案中披露的另3家主要競爭對手上市公司、向日葵、東方日升)的平均數據，不難感受到整個行業的冷暖興衰。

　　巨力新能源的主要生産原材料為晶體硅，據向日葵去年年報披露，多晶硅材料所佔成本比重達70%，而晶體硅價格在2009年和2010年大幅下跌。僅以多晶硅為例，國際價格從2008年最高約500美元/公斤，一路下跌至2009年末50美元至60美元/公斤，導致太陽能組件生産企業的盈利增長“黃金期”。但去年下半年開始，以多晶硅為代表的晶體硅價格緩慢回升，截至目前超過110美元/公斤，直接導致太陽能組件生産企業成本增加、盈利出現拐點。

　　從巨力新能源經營數據看，今年一季度的凈利潤僅1219.67萬元，尚不及去年全年的四分之一，雖不足以説明盈利能力下降，但所處行業整體單季度銷售卻鮮明呈現拐點，在主要原材料上漲帶動下，毛利率也同樣不樂觀，另3家上市公司單季平均毛利率創下近6個季度的新低。

　　有機構報告顯示，近期光伏産品從多晶硅到電池組件均出現幅度不等的價格下跌，部分産品從最高點下跌已超過30%。“春江水暖鴨先知”，作為巨力新能源實際控制人，巨力集團無疑在第一時間掌握著行業資料和第一手經營數據，由此不難預知巨力新能源未來面臨的不確定性，此時選擇套現不失為“明智之舉”。

　　更何況即便巨力新能源能保持目前的經營水平，也同樣無助於提高上市公司的盈利能力。其1季度末凈資産6.56億元，凈利潤1219.67萬元，以此粗略計算全年凈資産收益率為7.44%，比巨力索具1季度折算全年凈資産收益率7.76%還低0.32個百分點。

　　誰在潛伏巨力新能源中短期獲利？

　　定增預案披露，巨力新能源去年末凈資産4.35億元，1季度凈利潤為1219.67萬元，但季末凈資産卻飆升到6.56億元，短短3個月便“創造”出2.09億元的非營利性所有權權益。這意味著在一季度，有神秘資本在進行增資，而且新投入資本高達原凈資産金額的48%。

　　預案中未披露巨力新能源詳細的股權發展歷程，無法確知是哪路“高手”將增資時點把握得如此“恰到好處”。但一家上市公司再融資方案收購價值數億元資産，顯然不會是大股東一拍腦袋就能敲定的，這不得不讓人懷疑神秘資本增資的目的，就是在未來3個月內將股權溢價賣給上市公司。

　　按巨力索具8.5億元的收購價計算，相對巨力新能源一季度末凈資産溢價29.57%，意味著潛伏進巨力新能源股東名冊的神秘資本，不到3個月就獲取了約30%或超過6000萬元的資本收益。