債務問題難有進展 歐元弱勢仍將維持

　　歐債危機壞消息較多，致使歐元連跌，美元則連升。截至昨20：30，美元指數暫漲1.20%至76.34點，創近兩個月新高。歐元上週五慘跌1.03%，本週一則暫跌1.18%至1.3994美元。由於歐債危機無任何向好發展跡象，再考慮到通脹稍緩，且美債方面又暫無顯著利空，故預計未來歐元仍將走弱，弱勢或至少延續至本月末。

　　歐元連續下跌

　　歐債危機仍在進一步深化，上週五評級公司惠譽將希臘主權評級下調三個等級到B+，另一評級公司標普將意大利的主權評級從穩定降為負面，這些因素顯著利空歐元。除此之外，西班牙首相所在的工社黨在選舉中落敗，也利空歐元，因首相所倡導的節支計劃必面臨更大阻力。

　　債券市場和債券違約互換（CDS）市場對評級迅速反應，在CDS市場，每1000美元希臘五年期公債違約防範成本達到133美元，2月份時該合約成本約為80美元。在債市，希臘10年期公債與同期限德國公債的收益率差創下13.5個百分點的歷史最高紀錄。另外，希臘兩年期公債收益率則升至難以理解的25%。

　　上週五歐元暴跌1.03%至1.4161美元，本週一再受一擊，美元則再受支撐。週一歐元續跌，除歐債危機擔憂繼續主導市場情緒外，還和兩件事相關。

　　首先是上午風傳塔利班創始人和最高領導人奧馬爾被擊斃，雖然塔利班及其有關方面否認，但該因素確實支撐美元一陣。

　　其次是經濟指標打擊歐元，昨下午公佈的歐元區5月PMI製造業指數由4月的58.0降至54.8，不及預期的57.5；5月PMI服務業指數由4月的56.7降至55.4，亦不及預期的56.5；5月PMI綜合指數則由4月的57.8降至55.4，不及預測的57.3。其中，歐元區最為重要國家德國的分類數據也顯示出下滑狀態，且情況一點也沒比整體歐元區情況好。

　　希臘債務問題無解

　　歐元有三大影響因素，一為自身經濟增長情況，二為通脹壓力，三為部分二線國家的債務情況。

　　從現在情況看，德國自身增長情況有些許失分現象，此為歐元利空。從通脹看，國際油價下跌已減弱該地區通脹壓力，不過這僅是歐元輕微利空，因這並不足以使市場相信歐央行將停止加息。從二線國家債務看，雖然上週一歐盟通過對葡萄牙的援助計劃，但在希臘問題上似乎無解，所以也是歐元較重大的利空。

　　本週在法國將舉行八國集團（G8）峰會，料歐洲債務問題會被討論。對於這次會議，市場關注度或高於以往。

　　這其中部分原因是國際貨幣基金組織（IMF）最近“有點亂”，加上歐元區國家高官間言論不太一致，所以市場指望從重大級別會議中得到些提示。

　　不過，會議結果可能令人失望，投資者應有心理準備。希臘債務危機是相當“難纏”的，該國最大問題不在於欠多少錢 （雖然欠多少極重要），而在於缺少造血功能，即缺少還債能力。

　　還債能力和一國天然稟賦相關，也和傳統體制相關，不過這些也可能僅是表面問題，因其通過努力均可改變，如貧資源的日本就做得很好。因此，根本問題可能還出在歐元的設計技術上，即歐元區各成員國貨幣和財政均無充分的主權，故就無法主動地平滑經濟週期。

　　這就相當於用繩索將一群體力不一的人扣在一起游泳，一開始還能勉力地齊進，久則必出現“部分強壯者出力多而部分體弱者揩別人油”的情況。其實這極正常，在開始玩時就該想到體弱者早晚會跟不上節奏。既然事實證明如此，那麼要麼散夥，要麼繼續揩油或讓別人揩油，是完全不可能談判出啥結果的。