報告稱票據交換所也可能過大而不能倒

　　新浪財經訊 北京時間5月24日淩晨消息，國際掉期交易協會(ISDA)週一公佈報告稱，衍生品票據交換所能夠而且也確實可以倒閉，因此政策制定者應該擔心的一個問題是，票據交換所可能會成為聯邦政府援救措施的下一個“過大而不能倒閉”的受益者。

　　接受國際掉期交易協會聘請來撰寫這份報告的休斯敦大學鮑爾商學院金融教授克雷格-皮龍(Craig Pirrong)在報告中稱，鋻於存在聯動式違約的可能性，監管機構應警惕店頭市場交易衍生品被轉入票據交換所進行結算以及哪些公司應當成為中央交易對手成員等問題。他指出：“由於複雜或非流動性産品會對中央交易對手造成重大風險的緣故，店頭市場交易衍生品結算應重點放在流動性的、標準化的産品上。”

　　目前，全球監管機構都在為店頭市場交易制定新的規則，這些規則將強迫標準化的掉期交易在透明的交易平臺上被執行，並通過票據交換所進行結算。在結算程序中，中央交易對手將為交易雙方對其合同義務作出擔保，以免票據交換所的成員違約。

　　所謂“掉期交易”(Swap Transaction)，是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資産的交易形式，較為常見的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。所謂“店頭市場交易”(Over-the-counter Market Transaction)，又稱“櫃臺交易”，則是指證券公司之間、證券公司與顧客之間在證券交易所外某一固定場所進行的股票交易，其交易對象包括註冊股票與不上市的股票。

　　衍生品交易商表示，他們支持結算的概念，但歸屬於最新的執行和結算規定的交易也應變得更加透明，這意味著高盛集團(GS)和摩根大通(JPM)等衍生品市場上的做市商也不能在這些交易中獲得過高的利潤，而交易商因此就可從那些被保留在結算程序以外的掉期交易中獲益，原因是他們可能對這些交易收取更高的費用。

　　皮龍極力主張，中央交易對手需要具有足夠的資金，這樣一來它們就能利用自身的資源來吸收違約，而不是向聯邦政府尋求援救。但他同時指出，僅允許最有實力的公司成為中央交易對手的成員將與監管機構正在起草的“開放式入口”規定相衝突。(金良)