鉛鋅期貨短期維持弱勢

　　鋅

　　5月20日，倫鋅收于2160美元每噸，較前交易日上漲11美元或0.51%。今日滬鋅主力1107合約下跌305元或1.82%至16460元每噸，持倉增加3782手至206640手，成交量288878手。

　　庫存方面，5月20日LME鋅庫存減少275噸至851850噸，登出倉單比1.2%。上期所庫存週報顯示截至到5月20日，鋅庫存增加1746噸至397347噸，期貨倉單佔比80.6%。

　　現貨方面，今日上海金屬網0#鋅均價下跌100元每噸，報16500元每噸，與滬鋅三月合約期現價差為175元每噸。

　　近期鋅價處於弱勢震蕩，隨著國內緊縮政策的深入，市場資金面緊張、下游消費預期較為悲觀以及國內嚴重過剩的産能是制約鋅價上漲的主要因素，而隨著價格的下跌中間現貨環節出現明顯的不暢，貿易商惜售，給了價格一定的支撐，且弱勢美元局勢不變，對金屬價格也有一定支撐，因此期貨盤面上有色金屬價格沒有出現明顯的趨勢，滬鋅在16000-17000區間內震蕩，而對於下階段滬鋅如何操作，我們認為電荒背景下電價上漲預期或成為未來可能炒作的題材，不過電價對鋅冶煉成本的增加不是很明顯，因此該題材不具備實質意義，但是基於電解鋁成本中電價因素明顯，因此我們可以選擇鋅鋁套利的操作，由於鋁價波動較小，近期有色價格走低造成鋅鋁比價走低，比價在1-1.05的區間內，未來若比較達到1.1上方，選擇買鋁拋鋅，同時若電價上漲1分錢每度，鋁鋅成本將産生110元左右每噸的價差，這也會令套利收益擴大，因此，我們認為，短期在鋅價趨勢不明顯的情況下，選擇基於電荒題材的鋅鋁套利或是不錯的選擇。

　　鉛

　　5月20日倫鉛上漲54.75美元或2.23%至2506美元每噸。今日滬鉛主力1109合約報收于16610元每噸，下跌310元或1.83%，持倉減少152手至7766手，成交量為3602手。

　　庫存方面，20日倫鉛庫存增加925噸至317800噸，登出倉單比0.64%。上期所庫存週報顯示截至到5月20日，鉛庫存減少1264噸至31741噸，期貨倉單本週增加2584噸至11552噸。

　　現貨方面，今日上海金屬網1#鉛均價今報16100元每噸，較前日下跌50元每噸。

　　近期血鉛事件是我們不容忽視的問題，近年來環境問題頻出令鉛及鉛蓄電池生産企業企業社會形象較差，國家對此重視程度不斷提高，有消息稱，國家對江浙鉛蓄電池採取嚴格的環保調查，未來對於企業環保問題的控制力度仍會加大，因此，小型企業將會面臨嚴重的問題，未來或有一大批鉛蓄電池企業停工，對下游消費産生影響，政策因素是下階段我們需重點跟蹤的。

　　短期國內政策因素、美元反彈以及産能過剩問題是制約鉛價上漲的主要問題，且隨著環保調查的深入，違規鉛蓄電池企業面臨停工問題或將影響國內消費，因此我們對於短期鉛價顯得比較悲觀，但從中長期來看，國內緊縮政策如出現放緩跡象以及美元重回弱勢將會引發鉛價快速上漲，且在國內汽車保有量8000多萬輛的支撐下，未來國內需求不會出現明顯放緩，因此中長期鉛價仍存在上漲的動力。操作上我們建議短期以短線偏空思路為主，關注國內外宏觀政策因素以及國內環境問題。

　　良運期貨

　　趙宜人