倉位分歧較大 基金防禦態勢反映滯漲擔憂

　　展恒理財基金研究中心

　　截止5月20日上周，股票型基金規模加權平均倉位85.45%較5月13上升1.01%，混合型基金倉位76.06%較5月13日下降0.19%，偏股型基金平均倉位79.98%較前一週下降0.51%。上周基金整體減倉大於加倉，前十大基金公司倉位分歧較大，基金整體採取防禦姿態，背後隱約“滯漲”擔憂。

　　防禦態勢背後是“滯漲”擔憂

　　基金倉位自2010年11月份呈趨勢性減倉，至2011年4月中旬以來，基金倉位明顯增加，創出自去年4月份以來的新高，最高達89.0%，但隨著市場的下跌，基金倉位下降速度非常快，當前偏股型基金倉位已降至80%以下，反應基金總體態度傾向謹慎。

　　在檢測的331家基金中，倉位在85%以上的佔35.84%，中等倉位(75%~85%)的佔34.04%，低倉位75%以下的佔30.21%較，表明當前基金總體倉位佈局處於防守區域。

　　至5月20日，基金前五大行業配置比例為42.9%較前一週未的47.45%明顯降低，從集中度來看偏穩健。從行業配置上看，基金更傾向於防守。

　　防禦姿態的背後，則是正在基金經理中蔓延的一種擔憂：高通脹與經濟增速放緩並存，可能導致中國經濟甚至整個新興市場出現一輪滯脹。展恒理財認為然而現在中國經濟成長的內生動力仍然存在，中短期不會出現硬著陸，市場向下調整的空間有限。從4月CPI出現下降趨勢及18日公佈的外匯佔款等數據來看，二季度的通脹壓力可能會是全年最高點，緊縮力度可能也較大，反映在市場上，較難出現大的投資機會。因此，今年的主要投資機會可能集中在下半年，所以基金整體再次加倉的現象估計會在下半年出現。

　　基金加倉幅度大於加倉幅度

　　上周光大保行德信、國泰基金公司整體倉位增加比較明顯，加倉幅度超過5%，而金鷹、摩根士丹利、農銀匯理減倉幅度較大，減倉幅度超過7%，總體上基金公司平均減倉幅度大於加倉幅度，反映基金對後市態度相對謹慎。

　　前十大基金倉位分歧較大

　　前十大基金公司倉位增減不一，其中華安、嘉實、銀華基金公司減倉倉幅度超過2%，而大成、廣發、南方、博時整體加倉幅度也超過2%。反應大型基金公司對後市態度分歧較大。

　　醫藥生物遭“拋棄”

　　5月20日與5月13日相比，農林牧漁、公用事業、採掘基金明顯增持，其中農林牧漁增持幅度較大為2.74 %。而受基金減持較大的行業是醫藥生物、交通運輸、機械設備，其中醫藥生物減持幅度最大為-2.22%。