衍生解碼：解讀資金流數據 應參考較長時期

    [導讀] 恒指上周走勢改善，連漲3個交易日。投資者宜於約23,400點提防技術反彈，建議利用權證或牛熊證，作看多和看空的兩手準備。當大市未有一面倒的看法時，除參考相關資産的走勢，市場人士應留意資金流作參考因素。

    文/“衍生解碼”嘉賓主持陳雅羿

    我們今天專訪了法國巴黎銀行上市衍生産品部聯席董事趙海珠小姐，為大家介紹介紹香香港地區衍生産品市場的特點。

    港股上週三開始反彈

    踏入5月，港股表現明顯轉弱，但是，恒指在上周的走勢改善，而且連漲3個交易日。據趙海珠介紹，由於市場擔憂歐洲債務危機惡化，加上商品價格大幅下跌，影響投資市場氣氛，恒指從4月底的24,000點水平，下跌到上周初期最低的22,700點水平；但是，由於恒指出現明顯跌幅，其‘14天RSI相對強弱指數’，上週二已經下跌到40以下的超賣水平，恒指在上週三終於開始反彈，而且連續3天錄得升幅，上週五收市報23,199點。

    恒指20天線有阻力

    從技術上看，恒指已經重新突破10天移動平均線，而且連續兩天站穩在這個水平，走勢看來已經改善，但是，由於這3天的成交不多，其中上週五只有577億港元，向上推升的力量不大，而且可能會在20天線、即約23,400點面臨阻力，投資者應提防技術反彈後，恒指有機會再面臨調整，可以利用權證或牛熊證，作看多和看空的兩手準備。

    看多産品 升市錄資金流出

    據趙海珠分析，從恒指牛證和熊證的資金流向，可以明顯反映投資者的短期部署。在上週一和週二，恒指都錄得跌幅，但在這兩天，看多的牛證卻錄得資金流入，有關金額約1.2億港元；相反，熊證卻有接近2,000萬港元流出。

    但是，港股在上週三開始反彈，而且連續3個交易日錄得升幅，牛證的資金流也開始産生變化，連續3天錄得資金流出，總金額約1.4億港元；反過來看，熊證在這3天卻重新錄得資金流入，有關資金約有5,900萬港元。

    資金流反映市場短期部署

    據趙海珠分析，恒指權證的資金流向，與牛熊證的趨勢一樣。恒指認購證在上週一和週二，分別錄得1,800萬和1,100萬資金流入，但認沽證卻錄得接近900萬資金流出；相反，當港股在上週三開始展開上升勢頭，其認購證卻連續3天有資金流出，總金額約有2,300萬港元；相反，認沽證在這3天，卻錄得1,300萬港元資金流入。

    以上的資金流情況，反映投資者對大市沒有一面倒的看法，主要會關注短期走勢，作出投資部署。當大市下跌時，會利用看多産品‘抄底’，而且沽出看空産品鎖定資金；但是，當大市氣氛開始改善，卻選擇沽出看多産品套現，部分也會選擇把資金投放在看空産品，爭取在大市重新調整時，利多看空産品獲利的機會。

    據趙海珠分析，資金流是一個非常重要的參考因素，因為它可以反映市場人士的主要看法。但是，從以上的例子來看，投資者應該更全面，參考更長時段的資金流向。如果投資者在參考了上周後期、即大市上漲時的資金流向，忽略了上周初期大市走勢與資金流的關係，掌握的數據就可能不夠全面了。

    應比較1天、3天和5天資金流向

    趙海珠表示，投資者關注一隻權證時，除了參考其相關資産的走勢，還會留意有關權證的資金流，但是，由於權證資金流每天都會産生變化，今天錄得大量資金流入的權證，也不代表昨天、或者更長時間之前都有資金流入，所以，如果想知道相關資産是否真的持續受到廣泛關注，可比較過去一天、3天及5天的資金流數據。

    打個比喻，最近受到市場高度關注的保利協鑫能源，股價經歷連續4天的明顯下跌後，上週五終於出現明顯反彈。從資金流數據來看，其認購證在上週一到週四，已經連續4天錄得資金流入，總金額接近7,200萬，但由於股價在上週五錄得升幅，當日卻有小量資金流出認購證。但是，如果總結全周5個交易日的資金流數據，仍然以保利協鑫認購證錄得最多資金流入。

    從這個例子看，如果投資者選擇保利協鑫認購證前，只參考了過去一天的資金流向，其參考價值就會比較低，並忽略了投資者對這只股份的整體看法。所以，有時候過去5天錄得最多資金流入的股份，並不代表在過去一天，也出現同樣情況，有時甚至有可能在過去一天錄得資金流走；在這個時候，投資者就應該參考更長時期的資金流數據，分辨資金流入相關權證的持續性有多高。