國浩資本重申百麗買入評級 目標價17.35港元

國浩資本 江智慧

　　事件:百麗上週五升3.1%，成交量相當於3個月平均的1.9倍。

　　百麗上週五升3.1%，成交量相當於3個月平均的1.9倍。受公司第1季強勁的業績驅動，股價于過去1個月的表現優於恒生指數5%。基於同店增長強勁及新收購品牌的協同效應持續，本行認為百麗現時估值仍然吸引。

　　2011年第1季度，公司錄得優於其全年指引的經營數據。2011年第1季度鞋類業務的同店銷售增長為22%，明顥高於其全年指引的15%。2011年第1季度運動服飾業務的同店銷售增長為7%，亦較其全年指引的5%要高。

　　于2011年第1季度期間，公司新增303家鞋類門店與132家運動服飾門店。截至2011年3月31日，公司總共擁有8,615家鞋類門店與3,787家運動服飾門店。因為公司經營許多分散化，並且在市場上非常成功的品牌，本行認為百麗在中國市場上遠未達到飽和的程度。

　　同店銷售增長與新店開張的資料均優於市場預期，顯示公司執行能力強，而新收購品牌的營運改善明顯。

　　本行相信公司可能于8月份公佈中期業績時上調同店銷售及分店擴張的指引。本行維持2011年至2013年每股盈利分別為0.522元人民幣、0.639元人民幣與0.765元人民幣的預測。未來3年的每股盈利年複合增長率達24%。

　　百麗現價相當於25倍2011年市盈率，未來3年每股盈利年複合率高達24%，本行認為估值並不昂貴。

　　重申買入評級，目標價為17.35元，相當於28倍2011年市盈率。