剖析歐債危機兩面性對黃金後市的影響

　　高賽爾金銀

　　現貨黃金上周前四個交易日于1476—1500大區間內震蕩，僅週五晚間出現了較大幅度的上漲，金價突破了1500—1505心理壓力位，美國ETF黃金基金SPDR Gold Shares 加倉10.60986噸。而金價大幅上漲的背後並非偶然，而是和基本面上歐債危機惡化有著非常密切的關係。

　　歐債危機的惡化最直接影響的是歐元，僅週五一天基本回吐了前四個交易日的漲幅，歐元/美元的超跌反彈最終未能持續，評級機構的適時重擊令歐元微弱的漲勢驟然停止。希臘可能重組債務的預期推動歐元自本月初以來下跌約5%，這也促使惠譽週五將希臘的信貸評級下調了三檔。同時市場對債務危機可能蔓延至歐元區第四大經濟體西班牙的擔憂急劇上升。儘管西班牙已啟動全面的改革，但該國經濟容易受到銀行業和債務市場的劇變影響，席捲歐元區外圍國家的財政問題也會對該國産生影響。

　　歐元作為美元的對手貨幣，它們兩者近期的負相關關係保持在0.85以上，所以除了市場對於美聯儲QE2到期後可能停止購債以及收緊貨幣政策的因素之外，歐元的走軟必然是導致美元走強的另外一個重要因素。從美元日線上的變化來看，自美元觸及72.20一線反彈至今，仍未能突破去年6月底88.83美元與年初81.40形成的中期下降通道的壓力線，而此壓力線與周線美元前期跌破下降三角形下沿線反彈的阻力位76.60基本一致；短線上美元上周已經兩次觸及76.00關口。

　　所以，筆者認為，若美元周內能有效站上76.00上方，很可能還將有3到5美元的漲幅，若債務危機的影響周內有所減弱，美元很可能將繼續維持震蕩，黃金則難以強勢上揚。

　　美元走強是抑制黃金漲勢的重要因素，這不僅是歐債危機導致美元被動走強的結果，也是金價難以錄得較大漲幅的重要原因。雖然金價經過上週五的上漲過後已經突破了上周短線形成的三角形整理上沿的阻力，但上方阻力仍十分明顯。金價自1574美元/盎司跌至1462一線後展開反彈，反彈幅度未能超過50%，從斐波那契回測阻力線我們可以清晰的看到，上方1518以及1530附近可以為投資者短線操作提供一個較好的逢高做空的點位。

　　然而，任何事情都有兩面性，雖然債務危機導致美元走強，但它也引發了黃金市場逢低位的避險買盤，投資者急於將手上的歐元拋售，紛紛將資金選擇了經過調整的黃金，這無疑是市場風險偏好的微妙變化。

　　所以，美元近期的走強與債務危機引發的避險買盤兩方面因素將影響黃金短線繼續寬幅震蕩，短期內仍面臨著一定的回落風險，投資者在金價強勢上漲時須找出到底是何消息刺激上行。

　　而對於黃金中長期趨勢而言，美聯儲後期的貨幣政策和實物黃金銷售旺季到來後的需求是影響黃金趨勢的兩個關鍵因素。

　　美國方面，近期美聯儲內部官員已經多次在會議上發表講話表達了對美國未來通脹與巨大財政赤字的擔憂。美聯儲在其上周公佈的會議紀要中已經指出，美聯儲將於中期內縮減資産負債表，恢復基本上僅持有美國國債的狀況。幾乎所有聯儲官員認為減持抵押支持證券是實施退出政策的第一步。另外，出售機構債將提前同公眾溝通，並會根據情勢改變而調整步幅。

　　而對於隱性的實物需求而言，儘管今年第一季度，中國實物黃金投資需求同比增長超過一倍，至90.9噸，超過印度85.6噸的需求水平，但很大程度上原因是因為年初國內通脹高起，中國需求還將在較長時間內利多黃金，但並不能成為短線上金價大漲的直接原因。另外，隨著5月份印度節日黃金消費高峰期的結束，全球黃金珠寶消費將再度進入消費淡季。通常在消費淡季期間黃金震蕩整固概率較大，短期內黃金將可能會以調整走勢為主。