國泰君安：航空行業4月份客運增長快於預期

　　國泰君安國際 陳歡瑜

　　國內三大航空公司公佈了它們4月份的經營數據。總體來説，客運量的增長快於預期。其中東航（670HK）的客運量(RPK)和客座率仍然是三家公司中提高得最快的，客座率水平與國航（753HK）和南航（1055HK）的差異繼續收窄。而南航的貨運週轉量和貨郵運載率的提高則最為顯著。

　　三家航空公司的4月份的客週轉量和客座率都同比有較大的提高，略好于我們預期。東航、國航和南航的4月份客週轉量分別同比提高16.6%，12.7%和10.6%，4月份的客座率分別提高了4.5、2.7和4.3個百分點。首4個月東航、國航和南航的客週轉量同比分別增加16.1%、8.9%、8.8%和2.7個百分點。

　　貨郵運輸方面，三家公司的表現比較參差。在4月份裏，東航的貨郵週轉量 （RFTK）同比下跌18.8%，國航和南航的都繼續增長，分別為13.4%和37.1%。東航4月的貨郵運載率同比下跌3.9個百分點，而國航和南航的貨載率則分別輕微上升0.5和2.9個百分點。首4個月東航、國航和南航的RFTK分別增了-0.9%、4.0%、29.3%。

　　最近一輪的油價下跌，確實使航空公司的經營壓力得到一定的舒緩，也使一直受壓的估值有所修復。相信這輪行情會持續到6月份京滬高鐵開通前，漲幅預計在10%-15%之間。三家公司中，因為南航受到京滬高鐵的影響最小，因此漲幅會領先於其他兩家公司。我們維持航空業“中性”的評級。