利空因素佔據上風 三重壓制銅價中線看跌

　　孫睿

　　銅價5月初下破70000元/噸強支撐後，近期在65000元/噸附近獲得支撐並小幅反彈至67500元/噸一線，倫銅3月合約也重新拉升至9000美元上方。筆者認為，受以下三重因素壓制，銅價仍有進一步下跌的空間。

　　宏觀面悄然改變

　　國際方面，各種利空消息頻頻出現，先是4月初歐洲開始金融危機後的第一次加息，全球主要經濟體寬鬆貨幣政策開始有了變化的第一步，之後美國債務評級展望被標普調整成負面，美國即將觸及債務上限引起市場擔憂。近期，希臘債務評級也被標普調整至為B級，希臘國內更因抗議政府減少財務支出而發生大規模罷工，歐洲債務問題再度引起市場的關注。

　　在經歷了金融危機後長期的貨幣寬鬆及經濟刺激政策後，無論是歐洲還是美國抑或日本，出現債務方面的擔憂甚至危機都在情理之中。

　　與上述國家的債務問題相比，以下兩個問題或在悄然中給國際銅市基本面帶來一些變化：一方面，國內貨幣政策持續收緊已經開始影響到國內經濟的發展，從最新發佈的4月份經濟數據來看，國內經濟增速出現了放緩的跡象，4月PMI指數和工業增加值均出現下降；另一方面，近期發佈的國際經濟數據也並不理想，美國ISM製造業指數連續2個月下滑，而作為歐洲經濟龍頭的德國，其工業訂單及工業産出也出現連續滑落，全球經濟增長的勢頭也在近期有所放緩。

　　國內進口數據不理想，拖累供需基本面

　　受滬銅與倫銅比價長期維持在低位以及國內消費旺季特徵不突出等因素影響，國內1—4月份銅進口量較去年有了較大幅度的滑落。最新數據顯示，4月份國內進口非鍛造銅及銅材262676噸，環比下降13.9%，相較去年同期的436345噸下降39.8%，而1—4月非鍛造銅及銅材共計進口1166680噸，同比下滑22.6%。由於我國是全球第一大銅進口國及消費國，國內銅進口量減少必將對全球銅供需面産生一定影響。

　　儘管在CRU3月報中，該組織仍然對第一季度全球銅市做出了短缺165000噸的預估，但從近期不斷增加的LME庫存和倫敦現貨持續的貼水來看，第一季度全球銅市是否真的存在短缺還需要進一步驗證。

　　美元仍有上漲空間

　　美國第二輪量化寬鬆貨幣政策將在6月底結束，而從2010年9月開始傳出量化寬鬆的聲音，第二輪量化寬鬆的預期開始影響市場價格算起，本輪量化寬鬆政策對市場的影響時間長達9個月，如果算上2010年6—9月因美國經濟疲軟而導致的美元下跌，本輪美元下跌共經歷了近一年的時間，跌幅達到18.05%，為美元近10年來跌幅最大的一次。而在美元大幅下跌期間，道瓊斯指數卻因美國經濟恢復上漲34%，顯示出美國經濟本身良好的恢復勢頭。鋻於上述情況，我們相信一旦第二輪量化寬鬆貨幣政策結束，美元將有望獲得較大的上漲動力。

　　前期銅價高企，不斷增加的庫存，消費的相對疲軟，加之潛在的美元因素，國際銅市基本面正在發生一些變化，銅價本身需要一個價格下跌、消化庫存的過程。筆者認為，利空因素佔據上風，銅價中線仍繼續看跌。