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發佈時間:2011年05月23日 09:47 | 進入復興論壇 | 來源:財新網
美聯儲第二輪量化寬鬆政策接近尾聲。在此政策反轉的關鍵時刻,大宗商品價格的支撐力量開始動搖。
5月以來,伴隨著美元指數大幅上揚,商品市場在震蕩中承壓下行,黃金、白銀、原油和基礎金屬等商品多數經歷巨幅下跌。諸多品種中,領跌的白銀和原油跌幅分別達到了30%和15%,基礎金屬的跌幅也多達到10%。
巨幅下跌背後,是投資者信心的缺失。美聯儲第二輪量化寬鬆政策將於6月到期,貨幣政策收緊的擔憂隱現。另一方面,實體經濟仍顯疲軟,主要經濟體就業、工業産出等指標動能放緩。5月初,摩根大通公佈的4月全球整體産出指數由3月的54.5大幅下跌至51.8,創近兩年以來的低點。
在增長趨勢不再明朗,需求放緩且宏觀政策面臨抉擇的微妙時刻,做多商品的理由已不那麼充分。相反,任何負面信息都有可能被當成下跌的理由。
5月以來,和大宗商品的走勢相反,美元指數反彈幅度近5%。歐洲債務危機仍在蔓延,且市場對美聯儲收緊貨幣政策的猜測愈發強烈,這些因素使得美元一改過去疲軟走勢,強勁上揚。德意志銀行在近期發佈的報告中稱,美聯儲債券購買計劃的結束並不一定表明低利率時代的結束,但起碼會減弱推動高風險交易的動能。“而這,可能會給美元帶來些許支撐。”
另一方面,實體經濟暫時也看不到好轉跡象。“在好轉之前,還會看到更加糟糕的數據。”法國巴黎銀行經濟學家朱莉亞 科羅拉多(Julia Coronado)認為,日本地震影響已經反映至美國的汽車産出和就業,其影響仍將波及美國5月的經濟數據。在她看來,第二輪量化寬鬆政策結束給市場提供了一個明顯的做空理由,與之相比,做多的理由則極為缺乏,這也令風險資産走勢極為坎坷。
以油價為例,雖臨近夏季用油高峰,國際油價仍在震蕩中走低。繼白銀期貨後,美國原油期貨保證金也被再次上調。奧巴馬政府甚至高調宣稱“必要時將動用戰略原油儲備”。與此同時,較高的庫存量也顯示,需求並不如預期般強勁。市場力量因此産生嚴重分歧。
“不過,經過大幅下跌後,原油的風險溢價已有所縮小,從基本面來看,原油長期趨勢並未發生改變,其供求緊張情況仍可能繼續惡化,未來油價還會繼續衝高。”高盛集團商品分析師大衛 葛瑞利(David Greely)稱,雖然短期震蕩風險仍然存在,但未來一年,地緣性政治因素仍將繼續推高國際油價。
同樣的故事也發生在銅、鋁等金屬品種上,雖然價格調整幅度有所區別,但今年以來,多數商品品種都開始遭遇庫存攀升、消費減速的狀況。地緣性政治衝突和歐洲主權債務危機並未得到根本解決,這使得市場情緒異常謹慎,超跌反彈的力道,仍顯微弱。
“投資者需要故事,雖然反彈隨時可能發生,但總歸是要有個站得住腳的理由的。”麥格理銀行的一位交易員對財新《新世紀》記者表示,商品走勢最終將繫於弱勢美元身上。未來不確定性更多體現在歐債危機解決進程,歐美貨幣政策傾向和美國債務上限等問題上。“從這個角度看,也許美國更糟糕的數據反而是好事,(如果那樣)美聯儲就不會走得那麼快了。”
“從現在崎嶇的復蘇趨勢來看,美聯儲收緊貨幣政策的步伐會比大家想的都要慢。至少要到經濟數據更加一致,且經濟更加穩固後,美聯儲才會考慮加息的問題,這可能要等到明年7月。”巴克萊資本首席美國經濟學家迪恩 馬基(Dean Maki)判斷。