期指短線維持震蕩或震蕩偏弱走勢

　　市場表現：上週五滬深兩市全天維持窄幅振蕩，上證綜指振幅僅為0.57%，市場成交量進一步萎縮。截至收盤，上證綜指報2858.46點，下跌0.04%，滬市成交846.1億元；深證成指報12161.03點，上漲0.02%，深市成交588.4億元。

　　利用M1同比增速判斷股市見底的規律可能發生改變。按歷史經驗，M1同比增速接近10%時，就意味著A股距離底部已不遠。4月M1同比增速為12.9%，再度接近10%，這是否是A股開始構築底部區域的信號呢？根據M1同比增速來判斷股市底部，其邏輯並不複雜。當通脹嚴重到需要調控時，緊縮政策出臺，M1同比增速便應聲回落；當緊縮政策已抑制通脹，並開始對經濟增長産生較大的負面影響時，緊縮政策便開始放鬆，M1同比增速也逐漸回升。從歷史數據看，M1同比增速上下限的均值約是20%和10%，M1同比增速傳導至CPI一般有6-12個月的滯後期。由於中國股市始終擺脫不了政策市和資金市的影子，市場通過M1同比增速便大致可以預判通脹走勢和政策方向，因此M1同比增速和上證綜指的擬合度相對較高。目前，M1同比增速自去年1月高點回落以來，已歷時16個月，而且已接近10%，但CPI至今維持在高位。4月CPI較3月略回落，尚無明顯轉勢跡象。如果按歷時常規的演繹，M1同比增速降至12.9%，市場或會對政策轉向抱有較強的預期，同時預期的提前反應很可能幫助股市開始構築底部。如今經濟下行壓力漸顯，而CPI仍居高不下，政策期望的那種M1增速下降，通脹也下降的局勢沒有出現，也就是説經濟可能已經進入輕微的滯脹期，因此在一個條件具備的情況下，等待另外一個條件的成熟。

　　操作建議：經濟下滑趨勢明顯，企業進入去庫存階段，熱錢回流速度加快，市場資金捉襟見肘，兩市成交量繼續萎縮，市場進入嚴重的利多因素“青黃不接”的階段。短線上市場有望維持震蕩或震蕩偏弱走勢，操作上難度增加，穩健投資者保持觀望，激進投資者仍在滬深300指數的3050-3150的上下軌高拋低吸。

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