銀行業：緊縮環境難掩經營向好

　　國金證券

　　投資建議：

　　直至8月底上市銀行中期業績公告期，上市銀行基本面業績處於空窗期。參考歷史銀行股走勢在此期間更多的受到宏觀經濟預期及政策預期的影響(其本質在於對銀行未來業績增長缺乏信心)，我們認為今年與歷史存在的較大的不同，即：1)對於銀行基本面未來業績增長預期極為明確，不會出現對於貸款質量惡化的擔憂，所以不會出現基本面業績高增長股價下跌的背離；2)對於行業本身的監管政策預期足夠充分，上市銀行整體嚴格按照監管要求進行經營，因而不會觸發針對銀行行業本身的懲罰性措施，因而銀行股不會跑輸大盤。所以我們繼續維持此前提高銀行股倉位配置的投資建議。

　　推薦組合維持“民生、浦發、深發展和招行”，同時提示關注光大銀行(601818)補漲需求。

　　信貸數據點評：

　　4月金融機構貸款增速保持穩定。4月新增人民幣貸款7396億，較3月份多了602億，其中一般性貸款新增約6845億(短期3083億，中長期3762億)，票據增加395億。新增貸款中，整體人民幣貸款同比增長17.5%，較年初增長6.15%。

　　新增貸款高於預期主要源於政策性銀行信貸投放的增加。預計4月四大行新增貸款2600億左右，股份制銀行新增貸款1370億左右，四大行和股份制的新增貸款佔比分別低於其各自的存量貸款份額7個百分點和2個百分點。上市銀行貸款同比增長16.6%，信貸投放符合監管要求，預計信貸超預期主要源於政策性銀行信貸投放的增加。

　　貸款短期化繼續，貸款重定價期限縮短在加息環境中更為受益。10年進入加息以來，新增貸款中短期佔比明顯上升，股份制銀行貸款短期化尤為明顯。持續的貸款短期化使得部分短期貸款合同的利率重定價較快，減輕存款成本上升壓力，預計二季度息差繼續保持上行。

　　4月份存款增幅放緩。4月新增人民幣存款3377億，單月新增環比大幅下降。分部門情況看，新增存款中居民戶存款減少4678億，非金融性公司存款增加3519億，財政存款增加4101億。

　　存款增加較少源於存貸比考核而衝存款規模後的自然回落。人民幣儲蓄存款環比下降5000億元，我們認為這主要源於商業銀行因3月季末、4月日均存貸比考核而衝存款規模後的自然回落。

　　國有銀行是存款流出主力。國有銀行、股份制、城商行存款環比大約分別減少4940億、增加290億和增加1500億。國有銀行存款均大幅凈流出；股份制中交行存款流出較大，其他股份制雖存款環比降幅較大，但大多仍保持正增長；城商行為吸存主力，新增存款環比下降不到20%。

　　流動性觀察：

　　M1、M2指標回落，顯示流動性難有起色：3月M2同比增長15.3%，增幅比上個月減少1.3個百分點；M1同比增長12.9%，增幅比上個月減少2.1個百分點。M1、M2在3月暫時企穩後又繼續回落，表示目前階段流動性情況難有改觀。

　　銀行間市場拆借利率整體較前期上升。4月下旬至今，7天拆借利率從2.70%上升到了目前的4.67%，收益率較3月份明顯攀升。準備金率的頻繁上調(4月17、5月12分別上調0.5個百分點)是銀行間市場流動性趨於緊張的主要原因。