5倍的市盈率為何吸引不了投資者

　　理財週報記者 張偉湘

　　在不穩定的市場中贏利是一件相當困難的事。過去，內地曾出現過權證的末日瘋狂，一些價值即將歸零的權證可以在最後的交易時段報出超過0.1元的定價。如今，這一場面也出現在香港，區別是，這些權證離行權的最後期限還有幾個星期，卻不約而同地報出0.011港元的低價。這是權證的最後底線，如果低於0.01港元，則該權證將像股票一樣，可能被迫收回。

　　最近的一例是恒基地産的認股權證，也就是俗稱的“紅輪”，一年前，恒基地産曾發行過一批行權價在58港元的紅輪，原寄望通過發行紅輪賺取一定的經費。也許你也知道，上市公司發行權證是有錢可收的，一些小型公司甚至通過頻繁發行認股證或可換股債券維持日常開銷。不過，這一次，恒基地産的大股東卻因為這批權證而蒙受了超過10億港元的賬面損失。

　　恒基地産的大股東就是昔日的“亞洲股神”李兆基，香江的第二大富豪。在明知行權價遠遠高於二級市場的股價時，李兆基還是果斷地行權100億港元。這也是總額達200億港元的紅輪中迄今所知唯一的行權。

　　李兆基擁有自己旗下的私人投資基金，這個基金，曾在2007年斬獲超過1000億港元的贏利，也曾在2008年折損約800億港元。港島的幾個基金經理説，李兆基此次出手，也許是為了穩定恒基地産的股價。畢竟，與李嘉誠的長江實業和和記黃埔一樣，恒基地産是李兆基手中最優質的資産。同樣的事，過去李嘉誠和其他幾個上市公司的股東都做過。

　　然而，這只是近期香港市場諸多耐人尋味現象的管窺。

　　也許細心的投資者也能發現，在去年的年報陸續亮相後，不少上市公司的市盈率已下降至5倍。但是，即使是5倍的市盈率，也激發不了投資者的興趣。第一例是香港專做人才招聘的才庫，當其股價對應的市盈率上升至8倍後，又回落至5倍。第二例是內地專做電子行業分析的賽迪顧問，年報披露前，對應的市盈率曾升值接近10倍，目前，也跌至5倍以下。

　　當然，除了上述公司，還有一些市盈率更加驚人的公司，例如中芯國際，曾有券商經紀稱其預期市盈率僅有0.3倍，後來發現是弄錯了計算單位，錯把美元當港元。不過，中國建築、洛陽鉬業等一批藍籌股的市盈率還真的只在6倍至10倍之間。

　　為什麼市盈率頗低的這些公司難以得到投資者認可呢？與記者相熟的一位基金經理説，這可能受到市場的風格和投資者預期的影響。最近，不論是內地，還是香港，投資者都喜歡選擇那些市值在100億港元以下的股票，而且，公司去年的贏利狀況好，並不代表未來仍會有類似的增長。

　　那麼，機構精英又如何面對？瑞銀前高管陸東與新鴻基聯手推出了全權委託投資，這是類似于內地“專戶理財”的高端産品。而西京的劉央則計劃在美國發行投資于中國區的基金，去年，惠理的謝清海做了同樣的事情。