又聞國際投行唱多A股

　　“中國股市在今年下半年或將迎來狂歡”，就在A股市場受阻于3000點再度回落之際，又聽到高盛、里昂證券等國際大牌投行紛紛發佈對A股市場中期行情表示樂觀的報告。因為是唱多A股市場，聽著順耳，所以國內財經媒體便大加宣揚，這與去年11月高盛唱衰時引起的激烈抨擊形成了鮮明的對照。

　　很多人習慣於把唱衰看成是陰謀，而把唱多看成是友好，其實順耳之音有的是出於恭維，有的則是另有所圖，並不能全部當真。A股市場上半年走得磕磕絆絆，是由多種原因造成的，下半年這些因素並沒有根本變化，憑什麼迎來“狂歡”呢？這種沒來由的“捧殺”，反倒需要引起幾分警覺。

　　靠不住的宏觀政策預期

　　高盛的唱多或唱衰一直給人變幻莫測的感覺，但往往因為驚人的精準而影響巨大，比如去年11月的“陰陽報告”對其客戶提供了準確的投資建議，而今年4月又準確預言了大宗商品和原油的暴跌，讓人不得不折服其研究判斷能力。

　　不過，高盛的影響力雖然不容小覷，但也無需神化，高盛也有出錯的時候。

　　這一次高盛唱多A股市場選擇了下半年這個近在咫尺的時間窗口，堵死了自己的所有退路，這符合高盛喜歡對賭的風格。那麼下半年的A股市場究竟存在哪些利好因素呢？一種觀點認為，CPI將在6月創下年內新高，當通脹出現確定的趨勢且經濟明顯下滑，政策就會出現明顯放鬆而利好A股市場，則四季度有望走出一輪上漲行情。還有一種觀點認為，儘管經濟預期向下修正，但實體經濟並不會出現想象中那麼壞的情形，市場風險釋放後將轉向積極，在宏觀政策的放鬆預期及估值切換之下，A股市場的行情趨勢將從防禦轉向進攻。

　　不管是哪一種觀點，都是立足於下半年宏觀政策的放鬆上，而這卻是一種主觀預期，給人一種“押寶”的印象，高盛的研究判斷顯然也存在“押寶”的成分。很多人迷信高盛，是因為高盛過去的驚人準確記錄，認為高盛依靠的不是簡單的研究分析，還有特殊的信息渠道供其做出準確判斷。其實這也是神化高盛以後産生的幻覺，從來沒有被證實過。且不説中國的宏觀政策往往會“出其不意”（這是溫總理曾經公開詮釋過的），單説A股市場的經濟晴雨錶功能，就基本上不靠譜。所以，根據經濟形勢判斷A股市場的運行方向，也往往是靠不住的。

　　股市何以背道宏觀經濟

　　高盛的很多研究報告雖然有如神助，但大都不是關於A股市場的，去年11月份鬧得沸沸颺颺的“陰陽報告”，其實是關於港股和周邊金融衍生品市場的，研究分析A股市場並不是高盛的強項。A股市場與中國實體經濟的運行方向常常不一致，比如2001年到2005年，是中國經濟發展非常迅速的時候，通脹壓力也遠不及現在這麼嚴重，但同期上證指數卻從2245點一路下跌到998點，跌幅高達55.5%，股市與實體經濟如此背道而馳，全世界絕無僅有。個中三昧，高盛又能體味多少呢？

　　A股市場的特立獨行，具有明顯的中國特色，這是高盛這類國際大牌投行難以深刻理解的。過去香港的波浪理論大師許沂光就栽在對A股市場過於樂觀的誤判上，現在高盛又對A股市場作出極其樂觀的判斷，很可能會重蹈覆轍。中國經濟黃金十年，A股市場其實是做出了重大貢獻的，最近這十年中A股市場募集了大量資金助推經濟快速發展，全球的IPO之最出現在中國，市場規模迅速躍居全球前三，A股市場用短短二十年時間走完了發達國家一百多年才走完的路，這樣的成就也是全世界絕無僅有的。那麼為什麼A股市場會給人表現很差的印象呢？因為很多人更關心股價走勢，股價跌就意味著市場表現差。由於A股市場是建立在股權分置基礎上的，加之過度開發股市的融資功能，導致A股市場不堪重負，結果與宏觀經濟相脫節。

　　如果看不到A股市場的這些特點，對此沒有深刻的理解，那麼即便是高盛這樣的國際大牌投行也會栽跟頭的。高盛的唱多更多地是基於對中國宏觀經濟的判斷，能夠迷惑相當一部分投資者，産生期待股市的“狂歡”。如果迷信高盛，那就可能掉進市場的陷阱之中。但這與陰謀無關，真正了解A股市場的不是高盛，而是我們自己，如果我們迷信高盛而不相信自己，那就不要將責任推給高盛。