緊縮尚未結束 市場還需等待

　　《紅週刊》特約作者 聯訊證券首席經濟學家 文國慶

　　貨幣政策未到轉捩點

　　上周談到緊縮政策對於經濟的滯後效應已經顯現，政策正處於轉折時期，希望大家關注央行的公開市場操作。本週是央行準備金的繳存期，公開市場凈投放貨幣670億元，名義上還是有所放鬆。

　　這種凈投放是否政策寬鬆的明顯標誌呢？還不是。

　　今年前4個月，外匯佔款累計增加14348億元，而同期存款準備金多繳納大約15000億元，緊縮跡象非常明顯。如果5月份外匯佔款增加額為3000億元，而當月貨幣政策保持4月份的緊縮力度不變，則5月份應該凈投放3200億元；如果5月份外匯佔款增加4000億元，則公開市場操作應該凈投放3000億元。但是，5月前三周凈投放只達到810億元，這個力度是明顯不夠的，投資者還得繼續觀望。

　　貨幣政策實現真正意義上的轉折，下周央行至少應該凈投放2200億元，否則，市場只有等待。

　　基本已到底部區域

　　市場總體估值水平是沒有什麼可擔心的，但是貨幣環境依然嚴峻，在這種矛盾的狀態下，市場下跌空間非常有限，但是短期內上漲動力依然不足。儘管社保和保險資金在持續入市，投資者心態比較穩定，我們可以把這個點位看做底部區域，但還不能説下一週市場會出現明確的上漲趨勢。

　　綜合産業和貨幣因素綜合分析，市場的轉折可能還需要一週以上的觀察時間。