專題會場七：上海交大安泰經濟與管理學院潘英麗發言實錄

　　資本項目開放是一個過程，我們沒有真正開放的是8項，假如資本帳戶完全可兌換，我認為沒有必要，目前的開放度已經達到50%左右，不要過於盯著資本帳戶不開放還是充分開放，不是這兩者之間的關係，而是43項資本項目逐步開放的過程，而且目前開放度已經比較高，這需要澄清一個事實。

　　第二個，我認為中國資本帳戶完全可兌換不成熟，從國際背景來看，現在全球短期資本的流動跟主要貨幣國際匯率之間相互加強的不穩定性，為我們完全可兌換帶來了巨大的風險，在這樣的環境下，資本項目可兌換給發展中國家帶來了開放發展的兩難。資本帳戶完全可兌換需要具備三個條件，一個條件就是利率市場化。因為假如允許資本自由流動，老百姓現在是負利率，我們假如大家都搬家，去把資本存到外資銀行，馬上銀行就會發生流動性危機。這是一個條件，利率市場化和銀行競爭力的培育，我認為應該加快利率市場化，而不是明天就馬上完全開放。第二個條件，國內資本市場要有一定的深度和廣度，其中最重要的是國內債券市場，因為東南亞金融危機中，韓國等國的很多企業去國外借短期債券，所以資本帳戶完全開放的話，就會出現期限錯配和貨幣錯配這兩個問題，導致匯率大幅波動從而帶來整個金融體系的危機。

　　第三個條件就是人民幣匯率必須達到合理的水平，我個人認為，目前國內的改革要加快。另外一個觀點，關於國際金融中心，現在我們的重心，應該更多地關注基本金融，大力發展基礎性金融。就像是金字塔一樣，底下的基礎部分可能佔80%，開放的部分只佔20%甚至15%。我們過度強調它的開放，強調它的國際化，就把金字塔倒過來了。那麼很可能就會導致日本這樣的泡沫經濟破滅，整個國際金融中心最後也做不起來。總結日本的經驗，很多學者認為日本的問題主要是日元升值過快，其實還是資本的大進大出帶來的衝擊。剛剛日本東京交易所的人員也談了這點，要避免資本大規模的流入和流出。

　　【互動環節】

　　我補充一點，其實我有一個很重要的觀點，我主張金融服務業加快開放，實際上我們做了分析，美國對華直接投資收益率18%，股票投資當然是投資中國概念，他沒有進到國內市場，中國對美國的投資回報率最高的還是國債，只有百分之三點幾的利息。中國資本也很多，我們對美國有1萬5千多億的凈投資，我們國內資本很多，投資機會也很多，問題出在哪？出在金融仲介的渠道是堵塞的，大量的資金投向了房地産，或者政府去造高速公路了，企業拿不到錢，我們存款人只能享受負利率，資産被通貨膨脹所吃掉了。問題在哪？我認為要趕快開放金融服務業，這個就使得國外的基金到國內開金融基金，國外的投行可以在國內做投行業務，幫老百姓的錢引入到前沿的企業中去。其實全世界最好的投資機會是在中國，為什麼老百姓沒有得到這樣的投資回報，因為中國金融仲介的渠道是堵塞，包括銀行、金融全部都堵塞了，所以要通過金融服務業的開放把這個渠道打通，而不是讓熱錢進來。我們資本帳戶不是充分可兌換，你假如是充分可兌換，可能熱錢就都進來了，因為中國現在是全世界的投資熱點，我在想金融業要加快開放。

　　我有一個新的戰略考慮，算是一石四鳥戰略，我主張“工”、“農”、“中”、“建”四大國有商業銀行把他的支行賣掉，讓它的支行民營化，賣給民營企業，現在英國也在讓那些大而不倒的銀行500強出售，現在大的壟斷的金融機構應該把分支機構民營化，這樣就可以減輕國內的通脹壓力。第二個這個資本應該換成美元，拿到國外去鋪設中資金融機構海外的網絡，推進人民幣國際化，同時也減輕美元資産的風險，第四個目的是什麼？因為你的金融機構民營化之後，大部分都是單業銀行制度，是社區銀行、小銀行，工農中建賣掉的分支機構，在國內形成更有效的經營市場機構，大銀行、小銀行間可以進行代理行業務的分工和合作。我稱為“一石四鳥”的方案，兩個制度的變革，一個是利率市場化，第二個是建立金融存款制度，這樣的話就可以多樣化、多層次的發展，滿足小企業服務業，包括農業、家庭消費服務的需求。這裡面不是一個簡單的資本帳戶全面開放還是不全面開放的問題，關鍵問題是我們要選擇一個好的路徑，怎麼把中國本身的金融業做起來。