李祥林：發展利率市場要想到信用問題

　　新浪財經訊 5月21日消息，陸家嘴論壇于5月19-21日在上海舉行。中國國際金融有限公司首席風險官李祥林 在“專題會場三：利率市場化改革和中國金融衍生品市場的發展”的論壇上表示，信用和利率也是緊密聯絡在一起，考慮到發展利率市場的時候，也同時要考慮到信用問題，這兩塊是無法分開的。

　　大家早上好，非常感謝論壇邀請我參加這個會議，我上個星期接到邀請，接到邀請感覺送錯了，看到題目和我的背景關係不大。我們是做風險管理的，如果説沒有創新，我的風險管理也做的更容易一點。當然有的時候大家開玩笑講，你們需要做一些新産品出來，然後産生一些風險，我們才能真正起到一點作用。第二個，我以前是做信用的，大家感覺到利率和信用這塊實際上可以分開，從交易的角度可以分開。那麼我就專門談一談創新的問題。

　　第一點，我想談的是創新的目的是什麼？在座的各位都學過金融理念，金融理念很大的假設就是市場是完備的，完備是什麼概念？你在參與市場，任何你想做的事情，市場都可以給你工具來做這個事情，大概這樣一個意思。比如説一個餐館，以前大家可選的餐館很少，現在幾乎你想吃什麼菜在北京、在上海，全球的風格都可以找到。餐館的市場是完備的。中國的市場比如説股票市場，早期我們原來只能買股票，自從朱總推出了股指期貨我們總體來説可以做反向操作，我們去年推出了融資融券業務，基本上就是市場完備的步驟。在信用這塊，一個完備的市場是什麼意義？最基本的是要做一個遠期利率協議(FRA)，就是你在考慮從今天開始起未來一段時間利率到底是多少？這就是它的基本成分，當然在座的談到了交易所做利率的遠期有不同期限，做起來就把市場完備了。第二個是做期權。期權給你提供另外一種方式，你原來是基本産品只能賭方向，利率上升還是下降，有了期權你還可以實現對未來波動率大小的影響，所以我覺得每一項創新，都是對市場走向完備的過程。

　　第二個觀點就是説稍微談談信用和利率的關係，我給自己找到理由來參加這個會議。信用和利率也是緊密聯絡在一起。利率是把今天的錢變成今後一段時間的支付。但是把這個錢借給誰？誰來支付？這背後都有一個信用。政府發行債券，銀行發行債券理論上可以分開，但是生活中分不開。三年前我到美國，美國人問我：你在中國做什麼？我説在中國從頭做起，他們説我們在美國也是從頭做起，這次金融危機中發現以前很多的假設都不存在了。以前假設政府的信用度很好，現在大家可以看到很多的主權債務危機，以前假設銀行在市場上可以借到很多錢。現在發現在危機中銀行的信用也有問題。所以考慮到我們發展利率市場的時候，也同時要考慮到信用問題，這兩塊是無法分開的。

　　第三個觀點，我感覺到目前在中國整個市場上，從縱向來講，我們的發展還是挺快，雖然大家在市場上感覺到預期挺慢的，但是從縱向來講，比如説過去朱總推出的股指期貨，包括時秘書長推出的一系列産品，從我們的券商的角度來説給我們的市場，增加了很大的活力。這塊我感覺到，都對中國的金融發展做出了很大的貢獻，有一點稍微提一下，在發展的整個産品的時候，到底是有一個什麼樣的整體思考？這塊，我也稍微提出來，昨天聽到劉明康(專欄)主席也是這麼講，在最高層次你發展一件事情時，怎麼樣把大的整體框架結構定好。因為大的框架結構不定好，下面會産生一系列的問題。這塊包括我們目前的國內所謂的債務市場，有銀行間的，有交易所的，有監管機構這塊，也有證監會，發改委其他各種部門，這塊我希望大家能有一個整體的思考，這是我講的第三個觀點。

　　第四個觀點就是我做風控的，風控很大程度來説，取決於大家對這個産品的理解，剛才朱總講的很清楚，很多年前國內推出農産品的期貨，要跟農民來講到底期貨是怎麼樣回事。這次推出上海的股指期貨，在投資者教育這塊還是做了大量的工作。包括我們券商在跟投資者接觸時也發現，大家對這個産品的理解，實際上是非常重要的。從這個角度來説，你産品的發展，不能脫離大家對於這個産品的理解，包括國內早期出現的，比如説前幾年一些權證期權，最後看漲看跌期權一起漲跌，顯然是對産品沒有理解。從這個角度來説也希望大家在發展的過程中，通過投資者教育，通過我們市場上面，從基本的東西做起。一步一步把我們的資本市場做的更加夯實一些，謝謝大家！