白銀期市魅影：是誰導演這場沽空大戲？

　　金融市場永遠不缺賭徒與預言家，即使在過去三周COMEX白銀期貨大跌32%後！

　　國際著名投資大師吉姆-羅傑斯近日指出：“這不是白銀市場的末日，我想買進更多白銀”。

　　對多數追漲白銀的投資者而言，“末日”卻已是觸手可及——僅僅5月6周當周，雙倍做多白銀的ProShares Ultra Silver（AGQ）一週暴挫51%，非杠桿的白銀ETF跌幅約為30%，但更多投資機構的虧損絕不會比他們少。

　　是誰製造了這幕悲劇？

　　圍繞著摩根大通（J.P. Morgan Chase Co.）和匯豐控股（HSBC Holdings Inc.）白銀期價操縱案展開的新一輪白銀空倉狙擊與反狙殺，正悄然揭曉謎底。

　　逼空“投行”

　　“出來混，總是要還的。”在採訪結束時，一家美國商品投資型對衝基金張剛不忘給出一句總結。

　　每週五晚，張剛都會第一時間查看CFTC（美國商品期貨交易委員會）的最新周度持倉報告。自從去年11月底兩位白銀期貨交易員Brian Beatty與Peter Laskaris向曼哈頓聯邦法院提起訴訟，指控摩根大通和匯豐控股密謀打壓白銀期貨價格並從中攫取了上億美元的非法所得，關注白銀期貨開始成為他的一種生活樂趣。

　　“我是在看一場戰爭，關於投資者與摩根大通、匯豐之間的（戰爭），”他説，去年3月起白銀上漲約175%，黃金上漲約60%，兩者漲幅差距如此之大，背後存在不同尋常的特定因素。

　　他所説的“特定因素”，即在美國商品期貨交易委員會開始對上述兩家投資銀行是否操縱白銀價格進行調查時，後者為應對調查監管而削減白銀空頭倉位，自然會引來眾多投資者反向買漲白銀，“圍獵”投資銀行的白銀空頭頭寸。

　　曼哈頓聯邦法院公佈的起訴內容顯示，摩根大通和匯豐控股一度合計持有約85%的白銀期貨沽空合約。

　　“所以投資銀行去空倉化，絕不會一蹴而就。”他表示，“但它對白銀上漲的推動力不言而喻。”

　　去年底，COMEX白銀期貨市場流傳著一則據説是“可靠內部信息”的傳聞：去年3月CFTC已開始介入調查白銀市場是否存在價格操縱問題，而此後9個月兩家機構減持了30%的白銀空倉，結果銀價飆升近80%。

　　“和當年中航油裸露的原油空倉被對衝基金大規模做多原油狙擊類似，只是風水輪流轉，現在換成為匯豐與摩根大通裸露出來的白銀空倉被投資者狙擊。”一家美國對衝基金交易員表示，在4月底COMEX白銀期貨大跌前，市場存在著逼空投行的氛圍。

　　甚至在瞬息萬變、信息氾濫的白銀期貨市場，只要是涉及投資銀行白銀空頭倉位的信息，都會被“放大”為逼空投行的催化劑。

　　3月初，《紐約時報》刊文指出CFTC根據Dodd-Frank金融監管法案擬定期貨交易的實施細則，規定白銀市場倉位上限為10%，以限制摩根大通和匯豐做空白銀的“力量”，然而，本應3月實施的細則，卻由於美國期貨交易所頒布“豁免證書”允許白銀交易例外。

　　張剛説，市場解讀此舉就是為了照顧摩根大通和匯豐，讓他們繼續持有巨量白銀空倉，市場還傳言美國期貨交易所曾調查發現，匯豐與摩根大通仍合計持有約50%的白銀期貨沽空合約。

　　隨後兩個月，COMEX白銀期貨價格迅猛上漲約48.2%，創過去一年以來的最快漲幅，其中“逼空投行”的催化力量，難以估量！

　　與此相對應的，是自從CFTC對大規模裸賣空實施新的限制措施以來，白銀期貨市場前四大交易商白銀空倉持有比例逐月下滑——3月初這個數字停留在37%，2個月後卻徘徊在32%。

　　同時，白銀期貨價格的“詭異”波動，同樣與“逼空投行”扯上關係。

　　在3月底臨近交割時，白銀ETF忽然連續6個交易日增加約450噸白銀的資金量，當時白銀市場流傳的“最合理”解釋是摩根大通、匯豐的巨量白銀空倉由於交割不出現貨，才被迫拉高銀價；隨即，一條更聳人聽聞的傳聞悄然在COMEX白銀期貨市場瀰漫——“有家機構以50美元/盎司以上的價格收買COMEX的多頭，要求他們到期不要提取白銀現貨”，這無疑是某位白銀空頭大亨的一份“投降信”。

　　多位大宗商品交易員異口同聲説，這家機構是摩根大通。

　　“也許這個傳聞不可信？但很多機構投資者真的相信，因為有市場證據。”張剛解釋説，4月28日當周，以投資銀行為主的掉期交易商增持5442口白銀凈多頭頭寸。須知，4月29日 COMEX白銀期貨正巧觸及歷史最高價49.5美元/盎司，離傳聞的50美元/盎司一步之遙。

　　難道是摩根大通真的在兌現上述傳聞？

　　上帝和全球白銀追漲者開了一個大大的玩笑。5月起，COMEX白銀7月期貨合約價格用三周時間，跌幅超32%——僅僅5月6日當周，雙倍做多白銀的ProShares Ultra Silver（AGQ）一週暴挫51%，非杠桿的白銀ETF跌幅約為30%，更多投資者的白銀頭寸損失程度絕不亞於前兩者。

　　一瞬間，“贏家”與“輸家”便換了位置——逼空投行，似乎更像是投資銀行誘多的泡沫劇。

　　“匯豐、摩根大通等投資銀行有輸過嗎？”張剛反問。

　　5月10日，高盛集團向美國證券交易委員會（SEC）提交的監管文件顯示，該集團在第一季度中有32個交易日的交易收入超過1億美元，僅有一個交易日蒙受交易損失2500萬-5000萬美元。摩根士丹利（MS）最新報告稱，第一季度僅有3個交易日蒙受交易損失，有10個交易日交易收入卻超過1億美元。