重啟IPO 西部證券研發實力遭質疑

　　趙鋒

　　偏安於西北一隅的西部證券，在2007年、2009年兩次IPO失利後，再次衝刺IPO以向公司十週年獻禮。

　　記者最新了解到，西部證券已經厘清了上市前的一切障礙，正在證監會排隊等待審批。

　　然而，西部證券離職人士李保平爆料稱：西部證券近兩年來，向其客戶提供的署名為西部證券調研員的調研報告，全部來自天相投資。李保平認為，西部證券提供給投資者的研發報告涉嫌造假。

　　西部證券則對《中國經營報》記者回應稱，不存在抄襲天相報告的問題。

　　在業界人士看來，儘管抄襲研究報告之事尚存爭論，但背後或暴露出西部證券“研發能力”的虛弱。

　　二線實力

　　西部證券是在陜西證券、寶雞證券、陜西信託和西北信託所屬證券營業部合併重組的基礎上，于2001 年1 月9 日發起設立。

　　“在2007、2009年兩次IPO失利後，西部證券重新梳理了公司相關股權結構。經過一系列運作，目前已經掃清IPO一系列障礙。”西部證券董秘王寶輝向記者證實，目前該公司重啟IPO相關事宜進展順利。

　　在西部證券人眼裏，所謂掃清障礙就是掃清了“一參一控”。據悉，西部證券成立之初其股權結構為：陜西省電力建設投資開發公司持股31.24％；陜西省電力公司持股30.7％；西部信託有限公司持股20％；中國遠大集團有限責任公司持股5.89％；陜西綜合利用電力開發有限公司，持股2.21％。這種股權結構中的“國電係”持股，被認為有違“一參一控”新政。

　　2011年1月，陜西省電力公司迫於“一參一控”壓力，一次性出讓其持有的全部股份，從而徹底退出西部證券。

　　在前任總經理安保和看來，西部證券曾經最大的短板就是規模太小。

　　雖然在西部證券總經理祝健上任前後，西部證券開始了擴張之路，但目前西部證券整體實力還屬於“二線券商”。儘管西部證券在陜西、北京、上海、深圳、山東、江蘇共設立近60 家證券營業部，在上海設立研究發展中心，且與美國紐約梅隆合資設立了紐銀梅隆西部基金管理有限公司，但是自身資金實力、經紀業務、研發實力等方面依然很小。

　　據中國證券業協會公佈的數據顯示，2010年，西部證券綜合實力在全行業101家券商中，排名41位；其承銷股票及債權約44.6億元，在77家券商行業中排名46位。王寶輝也表示，從開戶數、客戶資産規模的行業排名上看，西部證券只能排在全行業30位左右。

　　與一些業務線條豐富的券商相比，西部證券近幾年著力發展經紀業務。2009年，公司80%~90%左右的利潤構成均來自此業務。然而，2010年西部證券經紀業務和佣金收入雙雙下滑，讓公司利潤受到擠壓。

　　資料顯示，2010年上半年實現營業收入6.67億元，同比下降15.68％。其中，手續費及佣金凈收入5.15億元，同比下降了26.32％。此外，由於業務及管理費的大幅增加，西部證券上半年的營業支出達3.18億元，同比大增45.21％。

　　研發軟肋

　　就在西部證券IPO的關鍵時候，前述西部證券離職員工李保平，通過網絡發帖爆料“西部證券研發報告集體造假”。

　　據李保平公開發佈的材料顯示，西部證券西安研發部每年花費近1000萬元，購買天相投顧撰寫的研發報告，署名西部證券。

　　爆料稱，該部門研究團隊正式工作經驗普遍不足3年，而且從未有人有能力撰寫一篇像樣的研發報告。為了業務需要，高價收購天相投顧研究報告，每日指派專人更改標題、作者等內容後，發給下屬營業部及客戶，謊稱是西部證券研發部研究成果。

　　記者在調查中也發現，西部證券在給其客戶提供的《西部晨報》、《西部投資快報》中，內容大面積雷同《天相每日投資快報》等天相投資相關研發材料。

　　記者在向西部證券進行求證時，西部證券回應稱：“我公司研究報告不存在抄襲天相投顧研究報告的問題。”該公司有關人士還表示，“嚴格的説，公司的研發團隊在上海，爆料中所説的西安研發部門其實是一個投資諮詢客戶服務部門，其做的《西部晨報》、《西部投資快報》等項目，嚴格地説也不屬於研發報告。”

　　但上述回復也證實，該公司于2009年7月與天相投資顧問有限公司簽訂《西部證券股份有限公司與天相投資顧問有限公司研究聯盟合作協議書》。該協議約定西部證券與天相投顧建立研究戰略聯盟，對於聯盟研究成果中天相投顧獨立完成的研究産品，可以選擇署名西部證券股份有限公司，提供給西部證券客戶免費使用。

　　“但一個不爭的事實是，西部證券在上海設立的研發中心，發佈的調研報告也缺乏有影響力的報告。”一位長期關注西部證券的當地研究者表示，西部證券的研發産品目前在市場上影響力不大，一個不可辯駁的事實是，很難在公開資料中發現其有獨特見地的報告。上述研究者分析認為，遭到離職員工的造假質疑，應該也是西部證券研發實力“虛弱”的一個佐證。

　　中國經營報微博：http://weibo.com/chinabusinessjournal