常林股份：産品升級橫向拓展 增發搬遷迎來發展

　　民生證券 張琢

　　一、事件概述：

　　我們近期對常林股份就生産經營及公司搬遷調整等情況進行了實地調研。我們認為，公司9系列裝載機産品升級、提高融資租賃比例、海外佈局等措施，使今年銷量增長具有一定的確定性；公司將以搬遷調整為契機，加快産品、設備和技術升級，提高生産效率，向處於市場導入期的市政專用車領域拓展，公司的前景值得關注。

　　二、分析與判斷：

　　公司近期訂單飽滿，生産任務緊張，半年業績有望大幅提高。

　　公司生産訂單飽滿，主營收入增速較快，在4月份行業裝載機銷量有所下滑的情況下，公司銷量仍保持較快增長。我們認為主要受益如下措施：

　　(1)以9系列裝載機為代表的産品升級繼續推進，既提高了産品吸引力又提高了附加值。9系列裝載機提高了駕駛舒適性和鏟運效率，性價比提升快。公司一季度銷售2000余臺裝載機，近1/3為9系列産品。

　　(2)提高融資租賃比例。公司融資租賃通過國機財務公司，截止目前公司只有約10%産品左右採用融資租賃模式銷售，低於行業主要企業，有上升的空間。公司已向國機財務公司申請提高額度，並擴大代理商融資租賃範圍。

　　(3)加大國外佈局，分享全球經濟復蘇，主要出口南美、獨聯體、非洲、東南亞等地區。

　　增發即將過會，年底完成搬遷，産品、技術和設備升級、提高生産效率、橫向拓展、海外佈局是看點。

　　公司總部所在地常林路10號將於年內完成搬遷，公司計劃在新廠區具備大部分生産條件情況下開展搬遷工作，對本年度生産經營影響有限。公司新廠區規劃面積約41.5萬平方米(原面積約13萬平方米)，搬遷初期産能將增加10%左右，後續將通過定增項目逐步增加産能。

　　市場對本次定增投向裝載機的市場前景存有疑慮，我們認為本次定增是國機集團工程機械板塊整體規劃的一部分，裝載機和路面機械將是未來發展的重點，國機集團的規模效益和海外戰略將提供有力保證。我們認為本次增發和搬遷的看點如下：

　　(1)規模化效益提高及産品升級的進一步推進。公司搬遷前后土地使用面積將由13萬平方增加至41.5萬平方米，公司將以增發項目為開端，逐步擴大裝載機、結構件等核心産品産能，同時加快産品升級。

　　(2)生産效率的提高；公司現有設備老舊，生産效率相對較低。公司將以本次搬遷為契機，優化生産流程，更新老舊設備，大幅提高生産效率。

　　(3)海外營銷平臺建設。裝載機零件基本國産化，在國際競爭中具有較為明顯的性價比優勢，將充分受益全球經濟復蘇。公司增發項目將加強海外營銷平臺建設，進一步拓展海外市場，將對公司銷售形成有力支撐。

　　(4)産品的橫向拓展值得期待。本次增發項目包括年産直臂式隨車起重運輸車500台、折臂式隨車起重運輸車500台、高空作業車250台、車廂可卸式垃圾車250台，這些市政專用車正處於市場導入期，將伴隨著城市化進程推進、生活質量提高、人身安全日益重視等進入快速發展階段，具有較好的市場前景。