辜勝阻：資本市場對科技企業要扶小壯大

　　辜勝阻(專欄)：資本市場要對科技企業“扶小壯大”

　　上海陸家嘴金融論壇于2011年5月19-21日在上海舉行。全國人大常委、民建中央副主席、經濟學家辜勝阻出席論壇併發表演講。辜勝阻指出，高科技企業最大的特點是高風險和高回報，需要金融創新分散和化解高風險的同時分享高回報。為此，要形成多層次的“金字塔”式的資本市場體系和銀行體系，改變我國當前主板上市公司多、中小板、創業板及新三板少的“倒金字塔”的不利於“扶小壯大”局面，通過發展股權融資和“新三板”及科技社區銀行扶持中小創新型企業，在主板市場推出國際板使海外上市科技紅籌公司回歸，培育具有國際影響力的領袖企業。

　　辜勝阻認為，他山之石，可以攻玉，我國要積極借鑒發達國家科技與金融的互動模式。美國的經濟增長主要有三大引擎，分別是矽谷的高技術産業，好萊塢的文化創意産業和華爾街的金融資本。華爾街為矽谷的高技術産業和好萊塢的文化創意産業發展提供了便捷、高效的融資渠道和風險分散機制。沒有華爾街不可能有矽谷和好萊塢的輝煌。當前，我國高科技企業的發展亟需有既能化解高風險、又能分享高回報的融資方式創新，實現技術創新與金融創新的互動發展。

　　辜勝阻強調，建設創新型國家，實現企業自主創新戰略需要技術創新和金融創新“兩輪驅動”，需要構建多層次的資本市場和銀行體系對科技企業“扶小壯大”，需要以國家高技術産業開發區為載體，培育具有國際影響力的高技術産業集群和領袖企業。

　　一要構建與企業構成相匹配的多層次的“金字塔”型資本市場體系。資本市場具有要素集成、篩選發現、企業培育、風險分散和資金放大等五個方面的制度功能，是分散高科技風險的有效手段。企業的構成分佈為大量小企業，少量大企業，正好是“金字塔”型結構。然而，當前我國資本市場卻呈現“倒金字塔”型，在主板上市的企業遠多於在創業板和“新三板”上市的企業，這使得大量創新型中小企業得不到資金支持而很多大公司卻資金過剩。為此，我國要大力推動“新三板”市場的發展。要穩步擴大試點範圍，將“新三板”推廣到除中關村、張江以外的其它國家級高新科技園區，建立統一監管下的全國性場外交易市場。要探索轉板制度、做市商制度、註冊制和退出機制，形成合理流動、有機聯絡的多層次資本市場體系。要為掛牌企業提供綜合增值服務，整合地方政府、交易所、證券公司、機構投資者等各方資源，實現多贏。

　　二要完善以“天使投資—風險投資—股權投資”為核心的投融資鏈，扶持創新型的中小企業。創業投資完整的産業鏈體系，是從種子期的天使投資及孵化器、早期投資的VC、成熟期及後期投資的PE，然後到投資銀行、收購基金，最終由完善的並購及證券市場接手。目前我國投融資産業鏈中存在天使投資VC化、風險投資PE化等異化現象。監管層要從法律上制定相應的規則，引導VC和PE改變這種異化。要通過構建天使投資網絡和信息溝通平臺、制定專門的扶持政策和法律法規體系、培育區域創新文化、發揮政府資金的杠桿作用等方式壯大天使投資家隊伍，促進天使投資發展。風險投資也要改變這種重遠輕早、急功近利的行為，更多關注早期創新型企業的發展。

　　三要以國際板市場建設為契機吸引海外科技紅籌股回歸，培育具有國際影響力的領袖型企業。資本市場可以成為領袖企業的孵化器。無論是蘋果、GOOGLE、微軟、英特爾等老牌跨國公司，還是FACEBOOK、GROUPON、TWITTER、YOUTUBE等新興互聯網巨頭，都通過資本市場和股權融資獲得了極大的發展。我國資本市場存在重融資輕投資、重數量輕質量、重發行輕退出等問題，使得垃圾公司不能及時被淘汰，有全球影響力的領袖企業難以被培育出來。為此，要通過國際板的建設，以回歸願望較強、回歸阻力較小、試錯成本最低的海外紅籌股為試點，推動其回歸國內資本市場，培育和壯大我國領袖型企業。

　　四要以高新區為載體發展面向科技企業的社區銀行，解決科技型中小企業創新的間接融資難題。社區銀行與創業企業規模結構和所有制形式相適應，體制靈活，能夠更快、更直接地獲取社區創業者和中小企業的軟信息，減少信息、談判、監督成本，從而有效解決銀行與中小企業之間信息不對稱的頑疾。美國矽谷銀行因其專注于高科技産業客戶群體、知識豐富的專業團隊、與風險投資機構的緊密合作、綜合性的金融服務、有效的風險管控手段等特點，成為全世界社區銀行的典範。當前，我國要落實民間投資“新36條”，允許民間資本建立金融機構，可以借鑒村鎮銀行的發展經驗，在高新區發展面向科技企業的社區銀行，建立與經濟相匹配的銀行體系，從而解決科技型中小企業創新的間接融資難題。(李洪斌 馬軍偉 王敏)