鄭眼看盤：大盤地量 好事還是壞事

　　每經記者 鄭步春

　　週四滬深股市震蕩盤弱，收盤滬綜指跌0.46%報2859.57點，深綜指跌0.45%報1197.31點，成交低迷。從盤口看，多數個股走勢顯得缺乏激情，盤面表現似令人昏昏欲睡。然而大盤殺跌動能暫時也不足，兩市跌停家數為零，這説明市場主動性殺跌者很少。

　　大盤低位縮量是個辯證的問題，有人認為會止跌，地量有地價，也有人認為縮量不一定會止跌，因缺乏資金參與的市場早晚會“久盤必跌”。這兩種説法均不無道理，因沒人弄得清多數個股所處位置。也就是説，當絕大多數個股位置低時，此時縮量應是好事，反之即為壞事。

　　筆者個人認為，雖然市盈率總體水平不高，但從籌碼獲利角度看，當前不能説多數個股位置很低。大盤市盈率之所以低，重要原因之一是前兩年超常規的經濟刺激政策，而此類刺激政策到了後期就易引發業績下滑，或者從整體説引發滯脹。

　　從企業的成本來説，在刺激初期，此時工人沒來得及要求加薪，企業原材料還在用舊的庫存，或外購的原材料還沒來得及漲足。從市場容量來説，刺激政策的初期有極大擴張餘地，如汽車銷售優惠政策、家電下鄉等。因這兩因素，企業業績“在早期”易大增。

　　部分刺激項目本來就是擴大産能，而産能項目建成又會有個時間週期，當建成後，産能即過剩，屆時將逼得相關企業打起價格戰。因此，在刺激後期，企業在受人工、原材料成本上漲擠壓的同時，亦面臨産品售價下調的壓力，這種情況下，其業績可想而知了。

　　對經濟的過度及不當的刺激所帶來業績增長屬於體力透支行為，如汽車銷售政策實質上是部分透支未來銷量，所以是作不了準的，用這種業績來估值理由不足。因此筆者傾向於用“獲利籌碼是否存在”來判斷多數個股位置的高低。

　　如果筆者上述關於“個股位置不低”的理由是成立的，則大盤成交額縮小就絕不是好事了。雖然這種縮量在短期內沒什麼，也不排除短期延續反彈的可能，但從中線來説並不是好現象。

　　大盤無量一方面和信心有關，另一方面當然和資金面有關。信心這個東西並不易説，特別是在A股，如12年前的“519行情”就是，所以筆者只能説説資金面。

　　大家知道，A股的資金面這幾年和外匯佔款關聯實在太大了，而近期這方面數據稍有向弱跡象。從趨勢角度看，我國的外匯佔款和美元趨勢密切相關，而美元最近碰巧受到不少支撐。美元不僅受經濟指標支撐，還受一些看似“無厘頭”的事件支撐，如希臘債務危機深化、拉登之死、國際貨幣基金總裁醜聞等。

　　若美元趨強，則A股資金面向弱機會就大些。不過，考慮到經濟放緩和樓價略受控，也不排除管理層略微放鬆些調控的可能性，這種情況下A股可能出現些上漲機會。不過，筆者並不認為這種因放鬆調控而帶來的上漲能漲太多，這是因為如今我國的經濟失衡實已至極限，實已缺乏彈性，故只需稍一放鬆，則物價、樓市、人工等諸問題必迅速惡化，情形早和兩年多前大不相同。