本鋼板材：定向增發購優質資産 資産注入存預期

　　湘財證券 許雯

　　公司擬通過非公開增發收購集團資産。公司公佈非公開增發預案，本次非公開增發發行股份不超過5.43億股，發行價格6.95元/股，募集資金不超過37.7億元，收購本鋼集團持有的本鋼浦項75%股權及本鋼集團礦業公司擁有的徐家堡子鐵礦探礦權，並補充流動資金。

　　收購本鋼浦項75%股權將進一步消除關聯交易。

　　本鋼浦項公司係本鋼集團控股子公司，其中本鋼集團控股股權75%，韓國POSCO株式會社參股股權25%。相關資産主要生産冷軋板卷、鍍鋅板卷等高端鋼材産品，年設計生産能力195萬噸，廣泛用於汽車製造，冰箱、洗衣機等家電製造，以及産業設備、各種建築材料等領域。

　　收購集團冷軋資産符合公司産品結構調整思路。公司自2010年開始不斷加大産品結構調整，以提高在汽車板、家電板、高級別石油管線鋼、集裝箱鋼為主導的“雙高”産品和重點品種鋼的市場佔有率，收購本鋼浦項75%股權後，公司冷軋産能由110萬噸增加到305萬噸，其中權益産能256萬噸，高盈利的冷軋産能增幅達到32.7%，將進一步增大高效益品種佔比，優化公司産品結構。

　　優質冷軋産線及下游需求長期看好將提升公司盈利水平。本鋼浦項2010年度銷售各種板材180.70萬噸，其中冷軋卷93.84萬噸，鍍鋅卷46.24萬噸，冷硬卷32.25萬噸。2010年實現營業收入82.22億元，凈利潤3.28億元，凈利率達到3.99%，高於公司同期2.03%的凈利率水平。從下游來看，汽車、家電行業中長期産銷持續看好將為公司産品提供持續消化能力，同時受益於消費升級高端高檔冷軋板需求增長前景看好，此次收購的本鋼浦項其産品主要定位於高質量的汽車用鋼、高檔家電用板和電子行業用板，將受益於高端産品增長帶來的盈利增長。

　　收購徐家堡子鐵礦探礦權將進一步增強公司資源自給率。

　　公司具備1000萬噸/年的生鐵生産能力，理論鐵礦石需求量在1600萬噸，雖然集團公司可以提供80%的原料供給，但是每年仍需進口鐵礦石300萬噸。鐵礦石價格的大幅上漲和高位盤整大幅壓縮公司的經營利潤，同時鐵礦石價格的劇烈波動也影響到公司經營的穩定性。通過收購集團礦業公司旗下的鐵礦資源，將進一步降低對外礦的依賴程度和對控股股東的資源依賴，同時增強公司盈利能力並降低資源價格波動對經營業績的影響。