碧水源：由點到面各個擊破 十二五覆蓋全國

　　信達證券 郭荊璞

　　十二五期間通過合資方式逐步覆蓋全國。

　　碧水源手握15億超募資金，將用於消除産能瓶頸和擴大公司規模，提高市場份額，覆蓋更多區域。公司將在十二五期間，主要通過合資的方式，將業務鋪向全國，選擇合資企業的首要標準，是需要合資方在當地有強大的市場影響力，所以大多選擇當地政府控制的城投公司。這樣碧水源提供技術及資金，對方城投公司提供地方市場影響力，優勢互補。

　　綜合考慮水系、水文特徵，以及城市帶建設規劃，我們認為未來半年碧水源主要的發展空間在雲貴和湖南，後續項目進展仍需跟蹤。

　　凈水機業務市場空間廣闊，或成為未來新的利潤增長點。

　　我國凈水機市場仍不成熟，品質參差不齊，市場佔有率較高的美的電器等，本身是家電供應商。而碧水源作為水處理的專業廠商，在核心技術方面更具優勢。目前碧水源的凈水機主推三安全凈化技術，解決三大飲水安全隱患：利用微濾、超濾技術，去除細菌、病毒；利用進口活性炭，去除有機污染物和農藥；利用特殊濾料，去除重金屬。去除了這三類物質之後的水，就是可以直接飲用的水了，而不需要再經過反滲透過程去除本對人體有益的離子，對凈水機市場是一場本質性的革命。

　　目前碧水源建立了子公司來開拓凈水器市場，主要是以吸引成熟的經銷商加盟的方式來拓展業務。按照不同的區域市場容量，我們估計凈水器業務佔全年銷售收入的比重，將從去年的0.3%上升到5%左右。

　　一季度季節性低迷不改高增長預期。

　　我們預計公司11年銷售收入可達12個億(考慮了凈水器業務)，同比增長140%，同時公司毛利率不會出現明顯變化，則公司凈利潤也將同比增長140%。

　　我們看好目前資本市場關注不多的凈水機業務，我們認為其市場空間廣闊，有可能成為公司未來新的利潤增長點。

　　一季度碧水源業績絕對值低於市場平均預期，部分原因是一季度本身是業務開拓和結算的淡季，而全年結算的淡季在四季度。市場對公司增長前景的悲觀預期可能會為長期投資者提供買入的機會。