中福在線重回增長軌道 華彩控股價值被低估

時富金融

　　華彩控股是一家專注于中國公益彩票事業的科技公司。公司獲得了福彩VLT 視頻彩票終端機的首期十年並可續期的獨家合約，以及KENO 開樂彩快開型彩票的系統、遊戲和終端設備的首期十年並可續約的獨家合約，是唯一一家為中國福利彩票提供全國性票種的系統、終端機、技術運營的上市公司。同時，華彩也是福彩電腦票許可的三家供應商之一。此外，公司為全國最大彩票銷售省——廣東省提供福彩電腦售彩系統。

　　中福在線重回增長軌道。在經歷了2008 年初和2009 年上半年國家對中福在線的調整後，中福在線重新回到了增長軌道。2009 年6 月，財政部對批准了4款VLT 視頻彩票的發行。根據財政部最新數據，2011 年頭三個月，VLT 視頻彩票收入佔福彩收入分別為14%、14%和13%，相比2008 年1 月份的25%，未來VLT 視頻彩票收入增長空間加快。作為福彩VLT 視頻彩票終端機的獨家供應商，我們認為華彩可以充分享受VLT 視頻彩票高速增長所帶來的利潤增長。

　　手機/互聯網購彩，為華彩發展添動力。目前，華彩與中國聯通、聯想移動、酷派手機等國內眾多優秀企業合作，在手機彩票領域已經有重大突破。華彩手機和互聯網系統（包括無紙化系統、電話投注系統等）支援眾多品牌手機，支援多種投注方式，旗下“華彩網”和“中國線上支付網” （華彩擁有自主知識産權的電子支付平臺，為中華社會救助基金會等機構提供安全、穩定的第三方支付服務），集資訊、投注、娛樂等功能于一體，面向中、高端用戶提供週到、安全、穩定的服務。

　　彩票銷售平臺不斷豐富。華彩是廣東省福彩電腦票投注終端設備的獨家供應（廣東福彩是全國福利彩票第一大省，市場份額佔福彩全國總銷量的13%）。此外，公司亦是VLT 視頻彩票終端機獨家供應商，是唯一一家為中國福利彩票提供全國性票種的系統、終端機、技術運營的上市公司。另外，公司亦重點發展互聯網和電話彩票業務。華彩于2011 年的2 月份收購重慶拓扣網絡科技有限公司70%股權。通過收購，華彩在包括互聯網、手機、電話燈新渠道銷售彩票的能力得到延伸和加強。

　　新VLT 視頻彩票終端機將推出，提升整體ARPU 值。根據公司資料，華彩下半年將推出新款VLT 視頻彩票終端機，我們認為新款設備的操作更加人性化，料新款VLT 設備亦會提升ARPU 值。

　　　首次關注，增持評級，十二個月目標價0.30 港元。我們首次關注華彩控股，公司吸引我們的主要亮點是，中福在線銷售額重新回到增長軌道，料未來數年中福在線將保持高速增長。給予十二個月目標價0.300 港元。目標價較5 月13日收盤價有39%的上漲空間。