海通國際：康師傅首季業績堅實 5年計劃進取

海通國際

　　最新消息：康師傅已公佈其2011年首季度業績；收入按年增加40%至20億美元，超出市場預期。方便麵、飲品及糕餅的營業額分別按年攀升30%、53% (茶類銷售增長68%；果汁銷售增長31%)及19%。由於2010年首季原材料價格的基數較低，故2011年度同期的毛利率按年收窄3.7個百分點但按季擴大7.7個百分點至26.7%。受惠于成本控制改善，康師傅于2011年首季的銷售成本對收入比率下降1.9個百分點至13.8%；純利則按年上升20%至5.18億美元。

　　另一方面，康師傅的行政總裁公佈集團的5年計劃，目標是收入年均複合增長25-30%，純利年均複合增長20-25%。

　　分析及評論：康師傅2011年首季業績的亮點為其毛利率改善。隨著集團的主要原材料價格回落，毛利率亦見底回升。公司已推出輕量瓶包裝，將於日後減少PET的用量。

　　然而，我們並不認為原材料價格壓力已完全消除。根據國家統計局公佈的統計顯示，50個主要城市平均食品價格于5月上半個月的升幅繼續加快。部份主要食品如小麥、大豆油及豬肉的價格繼續上升。食品價格方面的通脹將可能擴散至勞工成本等非食品範疇。原材料及員工等成本上升，仍對食品及飲料公司構成最大困境。

　　儘管面對經營困境，但康師傅可望達致自然增長，加上其開發新産品的能力，我們仍相信該公司應可達成其5年計劃。該公司于2006-10年的營業額及純利的複合年增長率分別為29%及31%，達成該5年目標即表示公司可達致持續增長。

　　分析員：陳遠菲