九龍電力：邁出打造集團環保産業平臺關鍵一步

　　申銀萬國

　　未來3年公司盈利增長主要來自大氣治理領域。以公司現在最為成熟的電廠大氣治理來看，EPC工程以及特許經營方面市場空間依然巨大，以脫硫特許經營為例，按照現在平均1.5分/千瓦時的脫硫電價，保守按照火電廠平均4500小時的利用小時，以及國家對火電行業“十二五”的規劃，整個脫硫特許經營市場保守測算約650億，即使假設其中50%開展脫硫特許經營，規模約325億元。而在火電行業利用小時未來三年處於較大幅度上漲背景下，預計脫硫特許經營市場空間會超出預期。同時預計未來脫硝産業也將走特許經營道路，整個大氣治理特許經營規模空間廣闊。公司儲備的脫硝催化劑，以及已經收購的和仍在集團裏面的脫硫特許經營項目，將成為公司未來3年增長最大動力。

　　堅定看好公司在環保領域的發展，維持“增持”評級。中電投集團在公告裏稱，將在三年內剝離九龍電力非環保資産，我們認為該剝離進度將會很快，因為隨著“十二五規劃”中環保産業支持政策在下半年的出臺，環保産業將迎來實質性的財政政策支持，為了把九龍電力打造成有競爭力的環保平臺，剝離非環保資産理應加快。在不考慮後續資産重組的情況下，維持公司2011—2013年EPS0.34、0.49、0.64元的預測，基於公司豐富的環保技術儲備和中電投集團的支持，維持公司“增持”評級。