産能壓力釋放 鋼價步入季節性下跌

　　陳茜

　　近期，儘管庫存消費比偏低支撐鋼價，但鋼市仍受到了大宗商品價格整體回落的拖累。與此同時，從歷年來同期的價格走勢來看，鋼價下跌的幾率較大，而鐵礦石價格的下跌，粗鋼産量的放大等均將引導鋼價下行。

　　歐美顯現經濟隱憂，宏觀經濟環境壓制商品價格上行

　　去年同期，希臘債務危機引爆，隨著主權評級的不斷下調，商品價格紛紛出現大幅下挫。經過援助一年後，作為第一個出現債務危機的歐元區國家，希臘的經濟形勢不僅沒有出現好轉，反而有繼續惡化的趨勢，國債收益率大幅走高，兩年期收益率甚至接近德國的20倍。與此同時，葡萄牙債務援助的批准也使得歐盟再次援助希臘的可能性及規模均大大減小。此外，其他受援助國家也並無好轉跡象，這無疑在極大程度上加大了歐元區的經濟風險。

　　從美國來看，一方面，美國債務違約風險等隱患浮出水面，加上紐約製造業指數及美國住房指數等相關經濟數據均處在相對低位，使得這一擔憂加重；另一方面，QE2即將到期必將引發市場炒作，一旦繼續實行量化寬鬆政策，通脹程度繼續加深或將對世界經濟造成極大損害，甚至有再次走入危機的可能。而如果實行緊縮政策，商品價格或將走入下跌通道，從而引導各國通脹水平走低。

　　因此，筆者認為，隨著歐美經濟隱患的顯現，無論後期美國政策走向如何，商品價格繼續上行所面臨的壓力均將不斷加大，鋼市亦難獨善其身。

　　製造業訂單季節性減少，鋼價易跌難漲

　　國內近期公佈的經濟數據顯示，一方面國內通脹壓力仍然較大，緊縮預期仍是市場做空的一大動力。但是，筆者認為，除CPI以外，公佈的製造業PMI指數下滑，在極大程度反應了製造業的現狀，同時給下游企業帶來憂慮。

　　綜合2007年以來國內月度PMI數據來看，歷年5月份均處於下跌的趨勢，而由此直接反應的即是下游製造業的訂單情況，可以預計在今年國際環境走弱的前提下，訂單減少的問題只會不斷加深，預期需求的減少必將使得鋼價易跌難漲。

　　産量持續創新高，後期産能釋放，市場供應壓力增大

　　從鋼材原材料市場情況看，焦炭産量及鐵礦石庫存均出現較大幅度上升，並且突破了歷史高位。原材料供應過剩將使得鋼材的成本支撐作用減小，鋼價上漲動能減弱。此外，自3月份粗鋼日均産量創新高以來，近兩月均處在不斷上升的通道，並不斷刷新歷史記錄，産能壓力成為後期一大隱患。另外，從鋼材的生産週期看，前期不斷放大的産能，近期或將進入終端成品釋放到市場，供應壓力集中釋放的可能性不斷加大，從而導致鋼價出現下跌。

　　週期指標顯示進入下跌通道，鋼價或現季節性下跌

　　從菲波拉契週期圖形來看，近兩周鋼價趨勢將出現變化，漲勢告一段落。而從歷史價格波動來看，鋼材現貨價格在二季度末往往會出現一個階段性低點。自2004年以來，除2006年以外，其餘每年5月份鋼價均處於下跌通道。筆者認為，從季節性波動與技術指標結合來看，鋼價後期下跌的幾率大大增加。

　　綜上所述，在歐美經濟不斷放緩，債務危機持續的宏觀環境下，商品價格大幅上漲的可能性較小，而對於産能過剩的鋼材行業而言，需求短暫釋放後，未來産能的壓力投放到市場或將使得鋼價大幅下跌。

　　(作者單位：弘業期貨)