人保集團有意A股整體上市 方案頗為複雜

　　晨報記者 張佳昺

　　日前，在人保財險首次全球媒體開放日上，人保集團總裁吳焰透露，公司引入戰略投資者已經獲得重大進展，融資總額100億元。今年3月，吳焰又指出人保集團已初步具有上市條件，因此，此舉被市場普遍認為是人保集團整體上市的前奏。若人保未來在A股上市，將意味著中資保險四巨頭將共聚A股，而A股也將有實打實的財險上市公司。

　　財險市場一家獨大

　　目前，A股已有中國人壽、中國平安和中國太保三家保險上市公司。其中中國人壽上市部分為純壽險業務，中國平安則向多元金融發展，囊括壽險、財險、銀行、證券多項業務，中國太保雖然包括壽險和財險兩大主業，但前者比重高達三分之二。中國人保集團是這四巨頭中唯一一家以財險為核心業務的保險公司。

　　以人保集團公佈的2010年經營狀況來看，人保財險實現凈利潤52.12億元、壽險業務凈利潤為7.37億元、人保健康實現利潤0.69億元，財險業務是當之無愧的支柱。橫向比較來看，根據中國保監會的數據，2010年人保財險實現保費收入1539.3億元，而排名第二和第三的平安財險和太保財險分別實現保費收入621.1億元和515.2億元，兩者合計也不過是人保財險保費收入的73.82%，人保在財險業務上無疑具有巨無霸地位。

　　車險高增長的受益者

　　早在2003年11月，中國人保集團就將旗下的人保財險(2328.HK)赴港上市，以1.8港元的價格發行30.1億股融資54.18億港元，2007年10月則以15.42港元增發1.286億股，融資19.83億港元。雖然由於A股上市計劃被2008年次貸危機打斷，但並不妨礙人保財險墻內開花墻外香。

　　近年，中國商業車險市場大發展，人保財險成為最大的受惠者。2010年，人保財險實現車險收入1157.59億元，較2009年銳增35.34%，車險業務利潤率更是從2009年的-1.5%變為2.5%，成功實現扭虧為盈，從而使全年利潤從2009年的17.83億元猛增至52.12億元。

　　正因為香港投資者看到了人保財險在分享中國車險成長上獨一無二的價值，對其始終青睞有加，人保財險2010年迄今累計漲幅141.4%，成為四巨頭中表現最好的H股——排名第二的中國人壽不過上漲91.9%，而中國平安和中國太保僅微漲22.2%和15.7%。

　　整體上市方案頗為複雜

　　目前，人保集團持有人保財險69%的股權。這意味著，人保集團A+H股的整體上市，遠比中國人壽、中國平安和中國太保從H股回歸A股來得複雜。

　　人保集團固然可以選擇在A股和H股同時進行IPO，並將人保財險的股權裝入新的上市公司。但對人保集團而言，一個集團擁有兩家上市公司，顯然並不經濟。更大可能人保集團會選擇先將非上市的集團資産裝入H股上市公司，然後再回歸A股，但這同樣是一個複雜的步驟。

　　複雜，不僅在於這個過程。更在於這將混淆原有人保財險“純正財險股”的定位，這樣多元化混合型公司固然具有抵抗經濟週期的優勢，但也帶來估值困難的問題，同時也難有驚喜，並不受機構投資者的喜歡。