證監會規範殼遊戲 打造並購重組高效平臺

　　■ 安 寧

　　今年，上市公司的並購重組成為了資本市場最值得期待的重頭戲。無論是從國務院發佈的《關於促進企業兼併重組的意見》中強調的“充分發揮資本市場推動企業重組”的表述，還是證監會推出的十項推進資本市場並購重組舉措，以及剛剛推出的《關於修改上市公司重大資産重組與配套融資相關規定的決定(徵求意見稿)》來看，資本市場正在成為中國企業並購重組的主戰場。

　　近十多年來，資本市場上有近400多家上市公司通過並購重組改善了基本面，提高了盈利能力、持續發展能力和競爭力，一批上市公司通過並購重組實現了行業整合、整體上市等目的。

　　據了解，目前中國企業的兼併重組有40%以上是通過資本市場實現的。根據此前的數據，2006年至2009年，共有141家上市公司進行了産業整合重組，交易金額累計達到8866億元，是前四年的40倍。同時，上市公司並購交易量在資本市場的交易量佔我國所有並購交易量的比重也不斷提升，從2002年至2005年的18.25%上升到2006年至2009年的48%。

　　這種市場化並購重組給企業帶來的收益十分明顯。數據顯示，完成並購重組企業的平均總資産、總收入和凈利潤比並購重組前分別增長3倍、2倍和1倍。通過積極推動上市公司並購重組的制度創新和方式創新，資本市場已經成為經濟結構調整和産業升級的重要平臺。

　　眾所週知，除了融資功能，資本市場的另一重要功能就是通過並購重組促進産業升級。縱觀海外大企業的發展歷史，做大做強除了靠自身的積累，最重要的“推手”是並購重組。

　　依託資本市場的並購重組是優化和整合現有産業佈局的重要途徑。歷史上，在經歷類似我國經濟發展階段時，發達國家資本市場在産業整合的過程中都起到了舉足輕重的作用。以美國為例，先後五次並購浪潮推動了産業調整，特別是1887年至1904年間重工業化階段的第一次並購浪潮加速了美國重工業化的進程。這一進程中，以JP摩根為代表的華爾街投行發揮了重要作用，提供大量融資和並購服務。

　　隨著我國資本市場的快速發展，資本市場在上市公司兼併重組進程中發揮著積極作用。資本市場能在兼併重組過程中發揮良好的市場化定價功能，保障交易的公平性和公允性。此外，上市公司可以通過發行股份等多種金融手段進行兼併重組，大大增加了並購重組的速度和效率。

　　同時，對於資本市場發展來説，兼併重組活動將增進資本市場優勝劣汰進程。並購重組有利於盤活社會存量資源，優化資源配置，調整産業結構，提升資本市場整體投資價值，保持資本市場活力和市場的運作效率。

　　可以預期，隨著政府調整産業結構和資本市場功能的日漸完善，資本市場的並購重組在整個經濟結構調整和資源有效配置過程中的作用和地位越來越重要。

　　與此同時，我們也要看到，資本市場並購重組在制度建設、機制運行方面還有進一步改進和完善之處，並購重組的質量、效率和市場化程度有待進一步提高，防控和打擊內幕交易的力度和措施需進一步加強。