三角形區間整理待破 豆油麵臨方向性抉擇

　　□東證期貨研究所 王愛華

　　豆油價格短期內依然難以出現大漲行情，但是期價下跌空間相對有限，目前期價在三角形區間整理中，後期面臨方向性抉擇，而再次行情出現或許等待二季度之後。

　　自2010年10月份以來，物價調控一直是國家政策的主要方向。而其中油脂市場就成為國家政策調控的主要對象，其價格上漲面臨較大的政策阻力。自去年10月份以來，國家出臺許多文件來對農産品市場價格進行監管，並且動用油脂油料拍賣政策來增加市場供應，平抑市場價格。但是由於2010年下半年發達國家奉行的寬鬆貨幣政策，導致大宗商品價格不斷上漲，由此推動國內豆類、油脂類進口成本不斷攀升，也使得國內油脂價格水漲船高，政策一時之間失去效用。

　　2011年以來，面對油脂價格不斷攀升，國家對糧油市場調控力度加大。拋儲行為持續進行，截至目前，國家相關部門已經累計投放菜籽油268萬噸左右，實際成交234萬噸左右，國家臨儲菜籽油剩餘數額目前處於較低水平，但是5月底新季菜籽開始陸續上市，關注今年國家臨儲油菜籽收購政策的影響；截至目前，黑龍江省儲大豆共競價交易225.49萬噸，成交22.58萬噸，成交率為10.01%，成交率偏低，顯示市場對大豆後市看漲情緒不高。截至5月17日，國家累計投放臨時存儲大豆326萬噸左右，實際成交1.11萬噸，成交率0.3%左右，國儲大豆拍賣情況不是很理想。不過，國家持續拋儲行為，抑制了油脂價格的上漲。

　　目前我國港口大豆庫存總量仍高達640多萬噸，港口壓力比較大。據國家糧油信息中心報告中稱，中國5月大豆進口料達450萬噸，5月末港口庫存預計將再次增加，至650萬噸，同比和環比均將大幅增長，相比去年同期為500萬噸，這對國內豆類市場形成較大壓力。

　　近期美國農業部(USDA)公佈了5月作物供需報告，雖然報告公佈的2011/2012年度美豆庫存不及市場預期的1.67億蒲式耳，僅為1.6億蒲式耳，但是報告調減了2010/2011年度美豆出口3000萬蒲式耳，使得結轉庫存增加3000萬蒲式耳至1.7億蒲式耳，遠高於分析師預期以及上月預估的1.4億蒲式耳，雖然目前市場還存在炒作美國天氣可能導致大豆、玉米播種推遲的情況，但是庫存預期的大幅提高卻對豆類價格形成一定的利空影響。

　　不過近期南方菜籽主産區的乾旱天氣可能會提振菜籽價格，進而惠及下游油脂價格。目前長江中下游我國南方菜籽主産區正處於菜籽收割階段，當地的高溫乾旱天氣，可能對新一季菜籽的出油率造成影響，進而將會推高新季菜油的成本。近幾年來，我國菜籽已經連續減産，而今年減産也是預期之中，而目前國儲菜籽庫存已經處於歷史低位，菜籽庫存消費比不到1%，國儲補庫需求強勁，而新季菜籽無疑是國儲庫存主要來源，而隨著菜籽收購成本上升，天氣不利影響將會助推價格的上漲，從而會惠及其他油脂價格。

　　技術上看，豆油主力期價目前正處於三角形整理區間中，後期期價面臨方向性突破。如果期價能夠在下沿獲得支撐，則期價形成雙底後，會維持上漲走勢；但是如果下沿支撐失效，期價後期有望繼續下挫，而這些都需要中長期基本面因素的配合。