桂林旅遊：井岡山啟動上市 公司參股32.73%

　　宏源證券陳旭

　　井岡山股份有限公司啟動上市進程，桂林旅遊持股32.73%。2011年5月16日召開的井岡山旅遊發展股份有限公司審議通過了關於聘請井岡山公司上市工作相關仲介機構的議案。井岡山公司註冊資本5,500萬元，其中井岡山旅遊發展總公司持有35,479,791股，持股比例64.51%，為第一大股東；桂林旅遊公司持有18,000,000股，持股比例32.73%，為第二大股東。

　　井岡山景區2010年營業收入9447萬元，凈利潤1601萬元。2005至2010年景區營業收入複合增速19%，凈利潤複合增速23%。其中，2010年營業收入增長30%，凈利潤增長162%，假設2011-2012年景區營收增速30%、凈利潤增速40%，若井岡山公司成功上市，給予其35倍估值，桂林旅遊所持1800萬股市值為6.3億，折合每股價值約1.75元。

　　受益於短線遊、自駕遊，桂林旅遊新興景區成長性超預期，維持“買入”評級。2010年公司龍勝溫泉接待量同比增長32.75%，實現營業收入3,315萬元，同比增長34.40%；實現凈利潤633萬元，同比增長1,446.95%。而龍脊梯田、天門山資江景區也將延續其高成長性。我們認為一線城市周圍2-3小時交通圈的景區將受益於短線遊、自駕遊的興起，珠三角遊客作為廣西的主要客源，公司旗下的新興景區將受益明顯。公司參股32.73%的井岡山公司若成功上市，即將增厚公司每股價值1.75元，維持“買入”評級，預計2011-2013年EPS0.20元、0.33元、0.39元，對應PE35倍、30倍、27倍。