金力泰：脫穎而出的民族汽車塗料領軍者

　　平安證券 陳建文

　　汽車專用塗料龍頭，商用車領域市場領跑。

　　公司主要從事汽車塗料的研發、生産和銷售，主要産能包括2萬噸電泳塗料和4500噸汽車面漆，是國內唯一規模化生産陰極電泳塗料的企業。公司在商用車塗料領域市場地位突出，陰極電泳塗料和面漆在商用車方面的市場佔有率分別約為42%和22%。此外公司還具備高端陶瓷塗料生産能力。

　　汽車塗料門檻高，未來需求年複合增速約為10%。

　　汽車塗料包括底漆和面漆，技術和市場門檻高，競爭主體由國際老牌汽車塗料供應商(如美國杜邦、德國巴斯夫)和國內少數廠家如金力泰、中山大橋化工組成。汽車塗料需求主要受汽車産銷量的驅動，目前原廠涂裝塗料的市場規模約為20萬噸，預計隨著我國汽車産銷量增長，未來需求複合增長率約為10%。

　　陶瓷塗料處於導入期，未來前景看好。

　　陶瓷塗料性能優異，能替代含氟塗料和有機硅塗料，目前處於市場導入期。公司開發陶瓷塗料處於世界領先水平，已應用於地鐵、高鐵建設以及家電照明，未來前景值得期待。

　　行業地位突出，産品及市場優勢凸顯。

　　公司競爭優勢主要四個方面：第一、市場地位突出、客戶結構合理；第二、具有全系列多層次産品結構；第三、環保水性塗料主導，各系列産品盈利水平較高；第四、銷售模式靈活，服務體系健全。

　　盈利預測與投資建議：

　　我們預計公司2011、2012年EPS分別為1.46元、2.23元，參照可比公司，我們認為給予2011年25-30倍PE較合理，預計合理估值區間為36.50～43.80元，建議詢價區間32.12～43.00元。

　　風險提示：

　　宏觀經濟下滑、原材料波動以及産業政策變化。