利空出盡 鄭棉企穩跡象漸顯

　　國都期貨 劉春芳

　　經過兩個多月的持續大幅下挫之後，自5月初開始，鄭棉在24000附近受到支撐，期價持續在25000上下盤整，同時交易重心逐步上移，開始顯現出止跌企穩跡象。

　　從基本面來看，前期導致鄭棉價格高位大幅下挫的主要因素在於受下游消費疲軟拖累，棉紡織行業整體消費不暢，庫存積壓。同時受央行收緊銀根、流動性大幅減少影響，前期在棉花市場做多的資金大量撤離棉市，此外，隨著通脹壓力增大，政府調控物價也對鄭棉走勢形成壓制。經過近三個月的持續下挫，以上這些利空因素目前基本得以消化。

　　1、部分紡企棉花庫存已陸續見底，後期採購意願增強。由於下游消費不暢，過去兩個多月，國內棉紡廠、織布廠、服裝廠均處於“去庫存化”過程中，雖然虧損的局面還需要一段時間才能改觀，但“最壞的時期已經過去”。據國家棉花市場監測數據顯示，5月初全國棉花工業庫存約106.95萬噸，環比減少3.3%，同比減少3.2%。而下游紗、布企業的銷售狀況也開始出現好轉，庫存逐步消化。中國棉花網統計數據顯示，與上月初相比，接受調查的紡織企業紗、布銷售率略有回升、庫存小幅減少。調查顯示，紡織企業紗銷售率環比提高2.9%，庫存環比減少3天；布銷售率環比提高0.1個百分點，庫存環比減少2.5天。隨著整個棉紡織産業鏈庫存水平的降低，目前棉花現貨市場悲觀情緒已經基本得到緩解，而對於鄭棉期貨來説，隨著棉花價格持續大幅下挫，前期的主要利空因素目前已經基本消化。

　　2.

　　內弱外強，棉花進口大幅減少。隨著國內棉花自2月中旬開始大幅下挫，而相比之下，國際棉花價格無論從下跌時間還是下跌幅度來看都不及內棉，從而使得進口棉價格相對於國産棉價格明顯偏高。進口棉負利潤的局面使得目前進口棉簽約數明顯下降，且前期已簽約合同違約現象劇增。據海關總署數據，4月份我國進口棉花21萬噸，同比減少11.4萬噸，減幅35.1%，已經連續三個月低於去年同期水平，而隨著近期外棉合同的不斷取消，5-8月份外棉進口量將很難超過去年同期近80萬噸的水平。截至4月份，本年度我國累計進口棉花194.7萬噸，全年度進口量很可能明顯低於當前各主要機構預期的300萬噸。

　　外棉進口量的減少或許能給年度後期的國內高等級棉一些機會。據中纖局2011年1月公檢數據，本年度全國3級以上皮棉佔比為36.09%，同比下降29.63%。隨著外棉進口後勁趨弱，年度後期國內有可能出現高等級棉供應偏緊的局面。

　　3、後期天氣狀況或成為鄭棉炒作題材。5月份以後，棉花期貨市場的炒作焦點開始轉向天氣，從歷史經驗來看，對棉花産量有重大影響的災害天氣有旱災、冰雹、大風、強降雨、澇災和凍害，再加上近兩年全球氣候異常，災害天氣頻繁，極端異常天氣的出現更是為資金炒作提供了題材。

　　近期鄭棉在25000附近表現出止跌企穩跡象。從基本面來看，雖然目前下游消費沒有出現實質性好轉，但隨著期現貨價格大幅下挫，前期利空因素已經基本得以消化。此外，下游企業連續幾個月度採購低迷，也使得前期庫存所剩無幾，後期或逐步入市開始採購，或從一定程度上對需求産生支撐。而內弱外強的格局使得進口棉數量明顯減少，將對國內高等級棉産生支撐。最後，後期不利天氣的出現或對鄭棉市場提供更多炒作題材。