拆借利率大漲 資金壓力再現

　　存款準備金率上調對資金面的衝擊在近日凸顯，銀行間拆借利率上週四以來持續大漲，7天拆借利率已從2.7729%上漲至4.6375%，累計漲幅達到67.24%。14天、1個月拆借利率同期分別上漲165.75和91.58個基點，顯示市場對中期資金面也很悲觀。

　　存款準備金率在今日繳款被認為是導致銀行間資金價格大漲的最主要原因，本次央行上調存款準備金率0.5個百分點，預計凍結資金3700億元。此外，財政存款回流與存貸比日均考核等因素疊加，也加劇了近期資金面緊張。

　　統計顯示，去年11月以來，每一次上調存款準備金率都對貨幣市場利率走勢産生重大影響，平均每次從公佈日到實施日，銀行間7天拆借利率上漲幅度為41.98%。而且從過去四年5-6月份貨幣市場資金價格來看，1個月拆借利率幾乎都是呈現上行態勢，銀行間7天拆借利率敏感性更強，幾乎每年在5-6月份都有一次幅度超過50%的資金價格飆升。

　　或許正是基於此，央行本週二的公開市場操作明顯收斂了很多，1年期央票和28天正回購只分別發行了70億元、30億元，共回籠資金100億元。但是加上此前回籠的3010億元，5月剛過半已經回籠了3110億元。由於5月公開市場到期資金5410億元，較4月份環比減半，因此即便餘下時間公開市場“零”回籠，所釋放的資金也不足以抵消準備金繳存的部分。

　　數據顯示，3月末金融機構的超額準備金率已降至1.5%，是有公開數據記錄以來的最低水平，接下來每一次上調存款準備金率對於銀行備付的考驗可想而知，資金價格對於“提準”等事件性衝擊更加敏感。所以在銀行超儲水平接近臨界值情況下，存款準備金率上調對於流動性的邊際衝擊將更加明顯。

　　宏源證券策略分析師鄧海清表示，儘管市場普遍預期短期內再次祭出貨幣緊縮措施的可能性很小，但是銀行資金面緊張推動貨幣市場資金價格飆升，加上央行已經重啟了3年期央票發行，未來資金面並不見得會在存款準備金繳款後變好。

　　記者 李宇欣