滬銅止跌反彈下行趨勢暫緩

　　嚴博

　　一、宏觀經濟依然深陷泥潭

　　2011年度行將過半，世界銅價受我國經濟發展先揚後抑的發展步調影響也走出了一波大漲後回調的走勢。上周，世界宏觀經濟的部分數據依然呈現多種不確定性。

　　歐美方面，美國評級機構標準普爾發佈報告，把希臘主權信用評級從BB-降為B，並且有進一步下調評級的可能性，這使得美元有反彈的動力。

　　美國勞工部週五公佈，4月CPI升至兩年半高位，月率為0.4%，年率為3.2%，核心CPI為1.3%，因食品和汽油價格上漲。

　　亞洲方面，印度國家銀行5月10日宣佈，把基本利率即最低貸款利率上調75個基點，為9.25%，從5月12日開始生效，房屋貸款、汽車貸款和其他貸款的成本都將提高。

　　中國央行年內第五次提高存款準備金率，將於5月18日開始執行。

　　通過世界經濟的部分數據可以看出，世界性的通脹有所抬頭，亞洲國家已經通過加息或者提準開始防範通脹的影響擴大，而歐美國家的通脹才剛剛開始顯現，那麼通脹帶來的滯漲有可能使全球經濟再度深陷泥沼。

　　二、供需基本持平，銅價止跌振蕩

　　供給端來看，中國4月精銅産量45.4萬噸，同比增79%，環比-3.4%；4月銅材産量為91.5萬噸，比3月的91.9萬噸略減了0.4萬噸。

　　中國4月進口未鍛造銅及銅材262676噸，同比減39.8%，環比減13.68%；廢銅38萬噸，同比2.23%，環比-1.84%。

　　消費端方面，銅消費旺季將進入尾聲，需求對銅價推動因素將減弱。根據歷史銅消費數據來看，春季銅消費行情一般從3月份啟動，5月份旺季接近尾聲。這也從國內初級銅的進口數據得以印證，進口高點一般在4月和5月，之後開始回落。

　　分行業來看，2010年中國交通運輸用銅量為75萬噸，佔比為20%。然而今年一線城市出現汽車限購等現象，使得國內汽車銷售狀況並不景氣，汽車板塊股票大部分在上周也呈現下跌狀況，更加顯現出今年旺季不旺的消費情況。

　　儘管建築行業用銅量佔比不足10%，但房地産行業的好壞直接會影響到空調的用量。國家年初至今推出多項強硬措施，國內一線城市房價已然鬆動，房地産市場出現大漲的市場行情已經一去不復返。雖然建設大量保障房的政策繼續支撐銅價，但這種影響在宏觀調控的大背景下更顯得遙不可及。

　　供需兩端的同時衰減，使銅的供需基本趨於平衡，銅價在目前價位止跌振蕩的概率加大。

　　三、階段操作思路

　　今日央行正式通過提準的手段回籠3700億元人民幣，此消息可解讀為利空出盡，使銅價反彈的支撐因素。

　　技術上看，周線圖收十字線，下跌之勢暫緩，不排除繼續反彈；日線圖來看，滬銅大幅振蕩，趨勢指標偏空，隨機指標的超賣信號被修復，短期內可能還需振蕩一番。

　　現貨方面，5月6日，上海現貨與滬銅1107合約的收盤價的基差達到了1595元/噸，期現倒挂值也達到了最大，5月9日開始逐漸減少，5月13日已經回落到450元/噸，後期隨著期貨價格在66000元/噸一線的止跌振蕩，現貨價格的也會進一步回落，使期現基差回歸正常。期現倒挂的緩解為買入保值企業提供了良好的入場機會。個人投資者應繼續維持偏空思路，輕倉操作。(作者單位：金石期貨)