基本面無支撐 滬膠反彈恐難持久

　　□宏源期貨 詹建平

　　由於流動性過剩引起的累積泡沫過大，滬膠從春節過後價格理性回歸進入逐級下跌走勢，截至目前跌幅約27%。近期滬膠止跌反彈，但從宏觀面、基本面來看，天膠反彈恐難持久，短期將在30000-32500元的區間震蕩。

　　首先，國內外宏觀形勢不容樂觀。從國外來看，有四方面因素壓制滬膠難以走強。第一，全球經濟增速放緩，新興市場緊縮政策效果逐步顯現；第二，市場預期美國重啟第三輪量化寬鬆可能性較小，導致國際資金開始回流美國，從而使得美元指數大幅走高；第三，美國較高的原油庫存量和中東局勢的緩和，使得原油價格高位回落的態勢未變；第四，歐債危機是否能夠妥善解決成為市場關注的焦點，如果希臘主權債務違約，將對市場造成嚴重損害。從國內4月份的數據來看，當前通脹壓力沒有明顯緩解跡象，抗擊通脹會成為一場持久戰。作為全球最主要的資源消費國，如果繼續保持貨幣政策當前節奏，將會冷卻實體經濟、降低貨幣流通速度和打壓資産價格。

　　其次，主産區陸續開割，新膠上市壓力顯現。東南亞天氣普遍利於開割，産量如期增長。隨著新膠的上市，天膠市場即將迎來季節性供應壓力。去年以來，面對天然橡膠價格的飆漲以及國際主要産膠國出臺的相應的橡膠增産計劃，膠農的割膠和種膠積極性大大增加。根據天然橡膠生産國協會預估，2011年天然橡膠産量預期將達到1002.5萬噸，高於之前預估的970萬噸，主要因播種面積增加及單産提高推動。其中，泰國2011年橡膠産量有望達到343萬噸，同比增加5.5%。而第二大産膠國印尼橡協日前也預計2011年産量將大幅提高6%—8%，達到300萬噸的歷史新高。越南2011年天然橡膠出口預計較去年提升5.6%至82.7萬噸。中國、日本交易所庫存如期增長，截至5月13日上海期貨交易所天膠庫存為14161噸，較上周增加2310噸。截至4月30日，日本天然橡膠總庫存總量為8,168噸，較4月20日創紀錄高位的7,526噸增加8.5%。

　　最後，我國汽車産銷同比環比負增長，或進入下行通道。從天膠消費行業來看，輪胎用膠佔到整個天膠消費的70%，成為影響天膠消費量的最主要領域，而載重大客車的增長是天膠消費快速增長的重要原因。中汽協公佈最新汽車産銷數據顯示，中國汽車27個月內首次出現産銷負增長。4月，汽車産銷153.53萬輛和155.20萬輛，環比下降15.98%和15.12%，同比下降1.85%和0.25%。商用車産銷37.88萬輛和40.97萬輛，環比下降14.69%和14.81%，同比下降10.10%和7.84%。商用車銷量大幅下滑，成為拖累4月車市的“主力”。汽車優惠政策退出、燃油價格的不斷攀升、道路運輸車輛市場增長乏力、部分城市治堵限購政策的實施、日本地震對車市的影響逐步顯現，都對我國汽車消費市場産生影響。受地震和海嘯後出現的供應鏈中斷的影響，4月份日本國內新車銷量同比下滑51.0%。4月車市産銷負增長令市場做多信心不足。