白銀市場幾近瘋狂 追高有風險

　　文/本刊記者

　　白銀市場幾近瘋狂

　　受近期日本地震、利比亞危機升級刺激，投資者避險情緒高漲，2011年3月24日，COMEX 白銀合約報價為37.86 美元/盎司，與年初相比上漲 21.6%。同時期，COMEX黃金合約分別上漲了約3.5 %和1.4 %。自2010年8月白銀價格啟動上漲行情，漲勢超過黃金，中期期貨分析師表示此輪銀價大漲的主要原因是估值修復，以修復金銀兩者之間的比價。截至今年3月底，銀價上漲幅度達到108%，而同期金價上漲幅度僅為20%，目前兩者比價已經超過歷史最高水平。工商銀行一位貴金屬分析師稱去年第四季度炒“白銀T+D”本金翻3、4倍的投資者不在少數。

　　狂歡背後的風險

　　從長期看，中東危機和歐洲債務問題對金銀價格的支撐作用終會結束。去年以來銀價的快速拉升，很大程度上體現了市場對全球通脹加劇的“預期反應”。從圖表1中，可以看出白銀價格已經觸及歷史高位，由於其已經提前“透支”了未來的上漲空間，加之此前累計大量獲利籌碼回吐的壓力，銀價回調風險增加。

　　近期美國公佈的3月非農就業數據顯示，美國國民失業率仍處高位，幾位美聯儲官員公開稱可能提前結束寬鬆貨幣政策以應對日益增強的通脹壓力。對中國和歐洲而言，今年央行加息的市場預期較強，一旦各國將加快收緊流動性提上議程，全球就可能陷入收縮期，金、銀等國際大宗商品都將面臨較大的系統性風險。

　　被操縱的“迷你”交易市場

　　白銀市場的規模相比黃金而言，只能稱之為“迷你”交易市場，這給大資金操縱銀價製造了“投機縫隙”，歷史上就出現過多次機構涉嫌操控白銀價格的事件。一些資本市場的老玩家可能還記得2008年令絕大多數散戶白銀投資者損失慘重的投行“銀價操縱案”，當年坊間傳言匯豐與摩根大通通過沽空白銀與黃金期貨，致使白銀期貨最高跌幅達到60.2%。涉嫌操縱價格的時機，則選在當年3月白銀期價近年來首次突破20美元/盎司的歷史新高，以及7月黃金期價首次站上1000美元/盎司的關口時。今天，傳聞已經得到了證實。此事件給普通投資者提了個醒，當白銀價格接近或觸碰歷史高位的臨界線，不僅需要注意市場系統性風險增強，人為操控的潛在風險也被放大。在今年銀價連創歷史新高的情況下，追高白銀需注意風險。

　　白銀投資實操指南

　　在當前的形勢下，投資者應該如何操作？綜合多家銀行貴金屬分析師的觀點，以下幾點建議可供採納：

　　1.在上漲趨勢不再明確的情況下，應分步減倉；當下跌趨勢形成的時候，果斷清倉或反向做空，但做空只可短線為之。

　　2.從近幾年看，黃金價格對市場預期變化的反應都超前于白銀，當金價走勢出現疲軟後，下一輪下滑的可能就是銀價，投資者此時應當謹慎控制倉位，可考慮在銀價下調後再行介入。

　　3.中短期看，銀價受美元及股指的影響較大，投資者需要特別關注幾個問題：(1)通脹和抗通脹政策的演變；(通脹上行，銀價漲；貨幣政策抗通脹，銀價跌)(2)美元匯率的動向；(美元貶，銀價漲)(3)石油價格的波動；(油價漲，銀價漲)。其邏輯是當國際市場石油價格上升會引起美元的貶值，因為國際白銀以“美元”標價，美元貶值和通脹都會激發投資的避險需求，從而刺激銀價的進一步上漲。

　　4.長期看，白銀價格受市場供求關係所左右，由於白銀相比黃金具備更為廣泛的工業用途，如用於電子信息産業、影片加工製造等，工業需求的復蘇和白銀的持續消耗，都為其未來再超越黃金漲幅奠定了基礎。而黃金只是在全球範圍內流動，並不會大範圍消耗。此外，需要注意如果白銀産量大幅增加，其價格將會回落，導致其出現這種情況的因素如白銀開採技術的創新、新礦藏的發現、局勢不穩導致的長時間礦工罷工等。

　　5.銀價和金價相關性較高，波動幅度遠高於黃金，投資者一般在明確看多黃金的情況下，做多白銀可獲得更高收益，配置比例不超過所有資本的10%。