豆油多空爭奪萬元關口

　　方正期貨 羅江華

　　近期，國內豆油期市呈現弱勢格局，主力1201合約一度跌破萬元大關，但隨著利空消息被市場慢慢消化，市場價格也逐漸被投資者所接受，預計後期多空雙方將展開一場萬元關口的拉鋸戰。

　　一、全球油籽油脂市場無明顯利多或利空因素存在

　　美國農業部公佈的5月供需報告預計全球2011/2012年度油籽産量將達到創紀錄的4.592億噸，年比增長2.2%。收割面積和畝産提高將提振阿根廷大豆産量達到5300萬噸，年比增加350萬噸。巴西大豆産量預計為7250萬噸，年比減少50萬噸。畝産和面積減少情況下，預測中國大豆産量為1480萬噸，年比減少40萬噸。加拿大、澳大利亞、中國和烏克蘭油菜籽産量上調抵消了歐盟27國産量的下調。全球2011/2012年度油籽供應量年比將增長2.4%。在全球壓榨量年比預計增長3.5%情況下，全球油籽庫存將下降至7220萬噸，年比減少150萬噸。美國農業部同時上調了2011/2012年度市場的供給與需求，對市場的影響可謂是多空參半，接下來北半球的天氣因素將成為市場關注的焦點。

　　二、存款準備金率再次上調，政策緊縮擔憂暫緩

　　中國央行決定從5月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是央行年內第5次上調存款準備金率。消息公佈當天，豆油主力1201合約下跌102元/噸，但消息公佈次日，1201合約上漲144元/噸。存款準備金率上調對凍結市場流動性起到了一定的作用，但市場對國家在短期內進一步政策緊縮的擔憂減弱，多頭可能已擇機入場。

　　三、原料庫存高企，豆油進入消費淡季

　　中國海關公佈的數據顯示，4月份大豆進口量為388萬噸，高於3月份，但低於去年同期，同時4月份植物油進口49萬噸，較去年同期下降10%，這將使得5月份的豆油理論供應量低於去年同期。不過，由於當前港口大豆庫存達到600萬噸以上，較去年同期增加了近70萬噸，而當前預報的5月到港的大豆將達到464.5萬噸。因此，豆類市場整體供應壓力依然較大。另外，豆油市場進入消費淡季也不支持豆油價格上漲。

　　四、加工利潤薄弱，成本支撐豆油價格

　　截至上週末，如果按照進口大豆4050元/噸，加工成本100元/噸，出油率為18.5%，出粕率為78.5%計算，四級豆油價格為9800元/噸，豆粕價格為3000元/噸，油廠盈利水平約為18元/噸，較前一週同期下跌28元/噸。

　　目前，哈爾濱國産大豆按照3800元/噸，加工成本120元/噸，出油率16.5%，出粕率79%計算，四級豆油價格為9900元/噸，豆粕價格為2850元/噸，油廠盈利水平約為-35元/噸，較上周同期下跌60元/噸。

　　由此可見，當前我國進口大豆壓榨利潤薄弱，國産大豆壓榨呈現虧損狀態，高成本將對豆油價格形成較強支撐。

　　綜合以上因素分析，當前市場缺乏實質性利好消息提振，政策打壓價格，市場觀望氣氛濃郁，但期市經過一個多月的調整之後，豆油期價在萬元關口已吸引多頭投資者入場，預計豆油後市將維持弱勢振蕩格局，多空雙方也將展開一場萬元關口拉鋸戰。