水泥行業：東北水泥需求提升 湖南湖北影響持續

　　申銀萬國 王絲語

　　主要觀點：

　　國家統計局最新公佈，4月水泥産量1.86億噸，較去年同期增長22.4%；1-4月水泥産量累計5.55億噸，同比增長19.6%，水泥需求依然持續增長。同時工信部下發2011年淘汰落後産能目標任務，水泥行業淘汰落後産能目標任務為1.34億噸，超過年初預期1億噸淘汰量，對行業供需向好起到良好支撐。

　　投資策略：近期水泥需求、價格數據均不斷向好，但市場表現偏弱，市場對於水泥分歧加大，主要為擔心下半年經濟運行情況整體低於預期，我們認為除非出現下半年整體經濟情況惡化，行情全面轉向消費防禦，否則從週期類行業比較角度來看，依然是水泥基本面最為確定。短期市場情緒會有影響，但從盈利角度來看全年盈利依然看好，依然會呈現季度環比向上趨勢，我們對二季度盈利保持樂觀。

　　主要推薦公司：我們認為主要為業績確定性高同時估值低品種包括海螺水泥、冀東水泥，彈性品種包括華新水泥、福建水泥、巢東股份、天山股份、青松建化、江西水泥等。

　　東三省、湖北、湖南等地價格大幅上漲。

　　本週全國高標水泥(P.O42.5)市場價格上漲2.5%至424元/噸。主要體現東北三省、湖北、湖南等地區，價格上調20-70元/噸不等。

　　具體來看，東北三省水泥價格隨著需求不斷增加繼續穩步上調，不同地區上調20-70元/噸。東北三省水泥價格隨著需求不斷增加繼續穩步上調，不同地區上調20-70元/噸。其他受電荒影響的省份，價格也有不同程度的上調。湖北省不同地區價格上調30-50元/噸；湖南常德P.O42.5散裝漲至450-470元/噸，冀東、海螺、中材等企業庫存為零。另外，江蘇企業已接到限電通知，估計5月20日開始執行。寧夏地區5月2日發佈的漲價通知，後期並沒有執行到位，不同企業僅上調5-20元/噸左右。

　　東北、華北、中南等地區水泥煤炭價格差擴大。

　　本週全國高標P.O42.5水泥煤炭價格差上漲3.2%至330元/噸。其中華北、東北、中南分別上漲1.2%、21.2%、2.7%至349、343、317元/噸，華東、西南地區分分別維持在343、258元/噸，西北地區下跌2.6%至370元/噸。

　　水泥板塊及重點公司估值本週國內A股市場震蕩回調，申萬水泥製造指數跑輸大盤1.87個百分點。水泥板塊11年絕對PE為11.29倍，低於20.2的歷史平均水平。重點關注公司方面，海螺水泥、冀東水泥2011年PE分別為10.3倍、13.9倍。

　　本週其他重要事件：

　　工信部下達今年淘汰落後目標，水泥淘汰13355萬噸4月份全國水泥産量18556萬噸，同比增長22.4%證監會鬆綁水泥等九大受限行業再融資工信部下發緊急通知，限制産能過剩行業用電需求亞泰集團：擬用23億元投建房地産項目拉法基：7.6億美元出售美國水泥混凝土業務。