監管層為何打壓殼價格

　　■ 赤擇遠

　　A股市場上的“殼”資源，長期以來都被視為是一塊“香餑餑”。究其原因，主要還是由於各種原因達不到IPO標準的公司，通過“借殼”不僅可以獲得通過資本市場融資的機會，也能使得自身的資産在注入上市公司後獲得更多的溢價。

　　不過，隨著日前監管層發佈《關於修改上市公司重大資産重組與配套融資相關規定的決定（徵求意見稿）》，對相關規定進行修改，使借“殼”上市將執行與IPO趨同的標準，那些寄希望於走“借殼上市”這條捷徑的公司，就非常有必要重新考慮是否該繼續走借殼上市、走重組這條路了。

　　當然，監管層也認為重組是證券市場的一個重要功能。之所以要將“借殼上市”的標準提高，主要還是為了打擊利用ST公司進行殼資源買賣的行為，使得以後的重組行為更加規範。

　　傳統意義上的借殼上市，就是一家公司透過把資産注入一家市值較低的已上市公司得到該公司一定程度的控股權，從而利用其上市公司地位，使母公司的資産得以上市。由於按照現有相關規定，重組審核標準低於IPO標準，很多公司、尤其是一些未達到IPO標準或其他相關上市政策的公司，比較願意通過重組這條捷徑達到上市目的。

　　正因為“殼資源”具有如此價值，所以才有很多公司不惜血本希望與之聯姻。而日前監管層發佈相關徵求意見稿，對相關規定進行修改，使借“殼”上市將執行與IPO趨同的標準，顯然是在規範和引導借“殼”上市方面邁出了重要一步。

　　目前，有這樣一家備受矚目的“殼”公司。在眾多上市公司中，該公司可謂是名副其實的“殼”：從2008到2010年，這家公司的資産總額分別為5.11萬元、8.48萬元和94.91萬元，凈資産則已經為負值。而且，作為上市公司，公司2008年到2010年的主營業務收入分別只有1.1萬元、0元和55.2萬元，2010年公司員工也僅有7名——這樣的業務規模還比不上一家個體戶。

　　但是，就是這樣一家業務基本處於停滯狀態的上市公司，目前的市值仍然高達24.2億元。這著實讓人瞠目。那麼，是什麼力量支撐起其如此高的市值？就是對其未來賣“殼”重組的預期。

　　那麼，緣何“殼”資源如此走俏？主要還是目前我國新股發行上市實行比較嚴格的審核制，企業通過發行股票並上市有相當難度。而通過借“殼”，不僅可以獲得通過資本市場融資的機會，也能使得自身的資産在注入上市公司後獲得更多的溢價，這樣兩全其美的事，自然受歡迎。

　　雖然“借殼上市”是那些因為種種原因無法實現上市的優勢企業提高上市公司質量的有效途徑，但是，近年來出現的不少假借重組，通過“講故事”為二級市場炒作提供題材的現象，嚴重擾亂了資本市場的健康、有序發展。因此，就有必要對借殼上市進行引導、規範。此次證監會下重拳規範，將借“殼”上市門檻擬與IPO趨同，無疑將有效遏制市場績差股投機炒作等問題，對於規範市場、打擊炒賣“ST殼資源”的行為、完善上市公司的退市制度具有重大的指導意義。同時，“借殼上市”標準的提高，也將在一定程度上有利於解決內幕交易問題，促進股市的健康發展，保護散戶們的投資收益。

　　當然，提高“借殼上市”標準並不是堵死重組這條路、讓“殼資源”一文不值。我們相信，在今後健康、規範的重組行為中，殼資源肯定會繼續發揮其特有的作用。