商品市場來回洗盤是陽謀

　　葉檀(專欄)

　　美元尚未確立反轉趨勢，如果美國經濟確定恢復，也就不會壓迫人民幣升值了。全球各國正在驅趕投資資金，將瘋狂的資金驅趕到實體經濟領域。

　　美元也好，大宗商品也好，必須以大局觀摻雜以迷魂陣，才能解釋清楚。

　　美元指數目前在75左右徘徊，仍然處於歷史低位，從技術上看，很明顯是一輪技術調整，並非美國經濟復蘇的反轉走勢。美國經濟處於緩慢復蘇的過程中，影響美聯儲的通脹率與就業數據劇烈震蕩，5月公佈的美國非農就業數據人數上升到24.4萬人，其中私營部門非農就業人口為26.8萬人，大大超出市場預期。與此同時，美國4月份失業率環比上升0.2%，從8.8%升至9.0%。

　　美國的通脹在上升，但聯儲官員表達出不同的取向，一些人認為通脹將繼續上升，而另一些人認為通脹難成氣候。美國克利夫蘭聯儲主席桑德拉皮納爾托5月11日表示，儘管最近能源和大宗商品價格大漲，通脹激增的風險仍微乎其微，今年的通脹率不會超過2%。由於消費者購買的服務多於商品，而服務價格更多是受勞動力價格而非石油或大宗商品價格影響，所以不存在上調工資以及調高服務價格的壓力。美國裏奇蒙德聯儲主席萊克 (Jeffrey Lacker)5月10日表示，儘管失業率高企，且房屋市場活動低迷，但美國經濟復蘇依然強勁。萊克指出，預計能源價格將會穩定下來並小幅走軟，從而使通脹率回到他偏向的1.5%附近。原油等原材料價格是否大幅上升對於美國控制消費者通脹至關重要。

　　經濟復蘇沒有企穩，又要拉動美元購買力以控制全球大宗商品價格，防止通脹反噬到歐美自身，最好的辦法是以各種事端刺激美元，或者以相對提高美元購買力，或者減少大宗商品市場的融資杠桿。

　　上述的辦法我們已經一一看到。

　　本拉登被斃無法刺激美國經濟卻印證了美國的國力，對於美元是間接利好，此事件的後續影響力至今還在發酵的過程中。與此同時，不時發酵的歐債危機讓美元有了上漲的動力。金融危機以來，歐元出現了兩波下降，目前可能處於第三輪下降通道中，2010年上半年的下降與此輪的下滑，原因只有一個：歐洲主權債務危機。投資者看不看德國漂亮的經濟數據無所謂，只要美國的評級機構讓他們想到了可怕的歐債，歐元毫不例外會下行。

　　希望人民幣匯率上升的原因是，人民幣與歐元不同，目前在國際市場上還沒什麼發言權，即便人民幣匯率上升破5，只會對國際貿易、進出口産生影響，而對於全球的資産品定價沒有絲毫作用。

　　提高保證金是另一個刺破原油與白銀價格泡沫的殺手锏，全球原油期貨價格下跌落到每桶100美元下方，銀價亦慘跌，目標回到每盎司30元的區間。上金所于兩周內，三度上調白銀 (T+D)交易保證金比例及漲跌幅限制。自5月5日日終清算時起，白銀Ag(T+D)合約的保證金比例已調整至18%，達到有史以來最高值。上金所的貴金屬交易價格聞聲跳水，這印證了投資品市場“金融杠桿是王道”的規律，只要上調保證金比例，價格必定下滑。

　　數據與現象都可以看出，目前美元指數上升、大宗商品價格大幅下挫是人為調控的結果，目標是降低全球通脹預期、打擊過熱的貨幣市場投機、將資金驅趕到實體經濟領域。中國民間借貸利率極高，顯示資金對實體經濟畏之如虎，而美國不斷發放貨幣並沒有推升民間投資反而助漲了資産泡沫。在打擊資産價格方面，中美兩國具有難得的默契。

　　4月底，投資者恐慌指數VIX跌到15下方，創下46個月來新低，投資潮如火如荼；在希臘評級被調低後，VIX跳升31%，創下2008年10月以來的最大漲幅；在大宗商品崩潰後，5月12日，VIX上升6.54%到16.95，市場在放鬆心情、原油價格略微反彈之後又陷入恐慌。

　　為了經濟復蘇，未來美國不會收緊貨幣，人民幣匯率還將繼續上升，貨幣持續寬鬆，成本壓力增加。黃金與原油在短期內可能反彈，而白銀投機性過重可能被打回原形。但黃金與原油價格將在區間內震蕩，一旦過高就會遭遇大炮的禮遇。