供需雙驅動焦炭期價看高一線

　　寶城期貨 湯祚楚

　　近期國內外經濟形勢紛繁複雜，歐債危機懸而未決，美國經濟復蘇前景不明，國內物價及房地産調控壓力嚴峻，因此以原油為首的國際大宗商品大幅回落。國內期貨市場同樣呈現普跌態勢，唯有剛上市的焦炭一枝獨秀、強勢上漲，給市場帶來了一抹的亮色。我們認為，內在價值的低估及供需緊平衡是促成焦炭價格上漲的主要原因。

　　一、稀缺性定調資源類産品走勢

　　資源配置是經濟運行中重要的環節，而稀缺能源資源産品的定價及走勢具有一定的特殊性，即商品屬性和金融屬性的雙重屬性特徵明顯。優質焦煤是稀缺的、也是不可再生的資源，因而對下游産品而言，原材料供給將越來越緊缺。正是因為商品的稀缺性，強化了市場對未來價格上漲的預期，最終推動自身産品價格的上漲。能源需求之間具有替代性。原油是我國的重要能源物資，但是50%以上依賴進口，能源供應風險不容小覷。通過不斷提高能源自給率，確保我國的能源安全成為重要課題，充分利用煤炭資源即是目前的主要可行方案之一。我國雖是産煤大國，但是煤炭資源品質不高，深加工産業鏈不夠完善，産品價格低廉，資源浪費嚴重。在原油持續走高的背景下，國內焦煤對歐佩克原油價格的比值卻從2007年起的均值2.4倍下降到現在1.9倍的水平，焦煤價值明顯被低估。

　　二、行業整合及運力受限減少焦炭供給

　　國內焦化行業産能過剩是不爭的事實，産能利用率僅在70%—80%，且産能相對分散，平均規模較小。為了解決産能過剩問題，在有關部門的指導下，一方面是進行行業內部的整合；另一方面，淘汰落後産能也是重要舉措。以産煤大省山西為例，預計今年山西將有77家焦化企業被兼併，到年底保留獨立焦化企業150家左右，至2015年年底下降到60家。除山西省外，山東、河北等地的焦化企業也在進行兼併重組工作。焦化行業內部整合不僅有利於資源的優勢互補和有效利用，並且有助於提高企業的議價能力。日前工信部明確了2011年18個工業行業淘汰落後産能的目標任務，焦炭行業計劃淘汰落後産能1870萬噸。落後産能的淘汰會直接減少市場的供應。另外，3月份以來，我國多地出現淡季“電荒”現象，浙江、湖南、江西、重慶、貴州等地均不同程度呈現用電緊張狀況，不得不採取限電和讓電措施。在發改委強調保障電煤供應的情況下，煉焦煤面臨運力緊張的狀況。上遊産品的供應短缺勢將引起焦炭生産不足，4月份焦炭産量3503萬噸，環比僅上漲0.4%，而3月份是環比上漲8%。

　　三、房産調控無礙下游鋼材需求

　　房地産調控是今年政府工作的重中之重，政府試圖通過收緊市場流動性以及提高購房成本等措施調控房價合理回歸。市場普遍擔心房地産調控會影響鋼材需求，進而影響到焦炭需求。然而供求關係是價格變動的根本因素，抑制房價上漲除了抑制投資需求，也要增加供給。2011年我國保障性住房建設的目標為1000萬套，相比2010年的580萬套增長近一倍。根據估算，這1000萬套保障房的建設資金將突破1.4萬億元。央行公佈的數據顯示，一季度保障性住房開發貸款新增651 億元，比年初增長40.1%。保障房的積極建設使得一季度房地産開發投資同比增長34.1%，確保房地産開發不因政策調控而出現大的波動。可見保障房密集建設能夠有效增加對鋼材的需求，鋼鐵行業景氣度逐步回升。從國內日均粗鋼産量觀察，數量始終維持在190萬噸以上的高位，4月份日均粗鋼産量更是創下196.8萬噸的歷史新高。這些都對焦炭的價格起到了實質性的支撐作用。

　　在整個期貨市場普遍下跌的情況下，焦炭期價的放量增倉、異軍突起，充分體現了基本面的堅實基礎。在供給減少和需求旺盛的雙輪驅動下，焦炭期價可看高一線。